华贸物流：天风证券-华贸物流-603128-集运业务边际改善，全链条能力持续提升-240527

投资标的：华贸物流 推荐理由：公司集运业务受益于运价上行，全链条能力持续提升，全球仓储和末端服务网络不断扩张，直客数量增加，分红提升，当前股息率有支撑。

1. 华贸物流受益于集运市场运价上行，供需共振支撑运价坚挺，公司运力采购模式和全链条能力持续提升有望带来盈利改善。

2. 公司加速推进海外网点布局，直客战略有效对冲运价下行风险，全链条能力建设有望持续优化业务结构，盈利水平有望进一步提升。

3. 公司分红提升，当前股息率有一定支撑，维持“买入”评级，但需关注宏观经济恢复不及预期和集运运价大幅下跌等风险。

1. 集运市场受益于运价上行 2. 供给侧和需求侧对集运市场的影响 3. 空运市场的供给侧和需求侧情况 4. 不同货代公司对运价敏感性的比较 5. 不同公司的运力采购模式 6. 公司全链条能力持续提升的情况 7. 公司的分红提升和股息率 8. 投资建议和风险提示