华福证券-固定收益专题：基于机构交易行为的期限轮动模型-240815

- 本报告通过分析机构交易行为，构建期限轮动模型，以衡量机构的期限偏好和平均交易成本。

- 利差偏离度和利率走势形态的切分方法优于传统的牛熊/震荡切分方式，提升了对30年国债的交易预测准确性。

- 策略实现了127BP的资本利得，超出基准84BP，且在市场波动时提供有效的看空信号，风险提示包括市场风险和政策变化。

债券标的：30年国债、10年国债 操作建议及理由：根据报告分析，对于30年国债，策略累计获取资本利得超过基准，平均8.6天触发一次信号。

从时序结果来看，共触发了5次看空信号，其中4次对30年国债利率的上行或震荡进行了一定的提示。

因此，操作建议是看空30年国债。

对于10年国债，策略超额54BP，相比基准多了120%。

从时序结果来看，该超额的实现主要在一些较大的回撤时点提供看空信号来实现。

因此，操作建议是看空10年国债。

理由：根据报告中的固定收益专题模型，通过观测机构的交易行为和利率走势，可以衡量机构的期限偏好特征。

根据模型的分析结果，对于30年国债和10年国债，通过触发看空信号来实现超额收益。

因此，操作建议是看空这两种债券标的。