易鑫集团：国金证券-易鑫集团-2858.HK-毛利率提升，SaaS收入高速增长-250819

投资标的：易鑫集团（2858.HK） 推荐理由：公司上半年营业总收入和净利润均实现显著增长，毛利率提升至53%。

SaaS业务收入高速增长，二手车融资交易占比提高，未来盈利能力有望持续增强。

预计2025-2027年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

易鑫集团2025年上半年实现营业总收入54.52亿元，同比增长22%；归母净利润5.49亿元，同比增长34%。

毛利率显著提升至53%，主要由于二手车交易比例增加，SaaS业务收入高速增长，同比增长124%。

预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业监管风险。

易鑫集团在2025年中期业绩报告中显示，1H25实现营业总收入54.52亿元，同比增长22%；归母净利润5.49亿元，同比增长34%；调整后净利润6.48亿元，同比增长28%。

交易平台业务收入为43.46亿元，同比增长24%，占总营收的80%；自营融资业务收入11.06亿元，同比增长16%，占20%。

公司毛利率为53%，较1H24的48%显著提高，主要由于二手车交易占比的增加。

在融资交易方面，1H25处理融资交易36.4万笔，同比增长11%，其中二手车交易笔数占比61%，同比提高14个百分点；融资金额327亿元，同比增长4%，二手车占比56%。

截至1H25末，公司管理的汽车金融资产总值为1,121亿元，融资交易的180天以上逾期率为1.35%，较2024年末下降0.04个百分点。

交易平台业务收入同比增长22%，主要得益于SaaS业务收入的高速增长，SaaS收入同比增长124%至18.7亿元。

贷款促成收入同比减少24%至14.2亿元。

自营融资业务收入同比增长16%，主要由于融资租赁收入的增长。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润将分别为11.4亿元、13.9亿元和16.4亿元，同比增长41%、21%和18%；每股收益为0.17元、0.21元和0.24元，现价对应市盈率为15倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济大幅下行、业务发展不及预期以及行业监管显著变严。