华西证券-积蓄力量，等待下行-250316

- 短期内降准降息的预期减弱，债市情绪悲观已在14日尾盘释放，市场需关注高频经济数据的变化。

- 债市经过调整后，基本面仍在筑底，短端利率更具稳定性，长端利率有修复弹性，未来可能面临高位震荡。

- 当前政策影响大于基本面，若政策方向松动，利率下行的速度可能加快，投资者需谨慎应对流动性和政策风险。

该投资报告的核心要点如下： 1. 宏观经济背景：近期资金趋稳的信号开始显现，但债市情绪脆弱，导致长端利率上行，且波动加大。

2月金融数据发布显示信贷需求减弱，市场对降准降息的预期阶段性退坡。

2. 降准降息预期：虽然短期内降准降息的落地概率不大，但若3月下旬信贷和经济数据依然偏弱，降准降息预期可能再度回归。

3. 资金面关注：在央行态度偏向呵护的背景下，需关注3月税期及跨季资金面是否平稳。

降准的本质是增强资金面的稳定性。

4. 债市调整与策略：债市调整基本到位，可能进入钝化阶段。

保险和农商行成为市场稳定器，地方债收益率上行后，保险加大买入力度，显示超长债票息水平回归保险的心仪线。

5. 投资策略：短端利率胜率高，长端利率弹性大。

预计未来债市修复逻辑是资金利率企稳或下行，市场对基本面的共识形成，长端利率将顺畅下行。

6. 风险提示：需警惕货币政策、流动性和财政政策的超预期调整风险。

市场波动性加大，投资者需谨慎应对可能的“兑现浮亏+错过修复”的情况。

总体来看，尽管当前市场情绪悲观，但长期看利率下行趋势依然未变，预计3月末至4月初将重回下行。