天风证券-A股策略周思考：宽信用与弱预期的裂口-250518

- 近期M2与社融增速回升，但需关注社融增长依赖政府债务，信贷表现不佳，以及M2上行受低基数影响。

- M2的持续回升是社融回升的基础，宽货币政策将强化，未来地产稳态政策需进一步支持。

- 行业配置建议聚焦科技AI、消费股估值修复和低估红利，需警惕地缘冲突和流动性收紧的风险。

本周的投资报告主要分析了中国A股市场的宏观经济环境及其对投资策略的影响。

核心要点如下： 1. 宏观经济背景：M2和社融增速回升，但需谨慎观察后续走势。

社融增长主要依赖政府债务，信贷表现不佳；M2的上升受低基数影响，未来可能出现回落。

2. M2与社融关系：自2015年以来，M2与社融的节奏一致，但表现各异。

M2回升的持续性是社融回升的基础，未来宽货币政策将进一步强化。

3. 政策支持：房地产政策需持续支持，政府已提到完善融资制度和推进城市更新，以促进经济复苏。

4. 国内经济指标：4月社融规模增量显著回升，工业生产和交通运输指标表现不一，整体经济复苏迹象仍需观察。

5. 国际经济环境：美国通胀低于预期，市场对美联储未来利率政策的预期稳定。

6. 行业配置建议：关注科技AI、消费股的估值修复和低估红利的崛起。

消费板块在低估值和政策支持下有复苏潜力。

7. 风险提示：需警惕地缘冲突、海外通胀和流动性收紧等超预期风险。

整体来看，投资策略应基于当前经济复苏的脉络，关注政策动向和市场流动性变化。

本报告的投资建议及理由为： 1）关注科技AI领域的Deepseek突破与开源引领。

2）投资消费股，预计其估值将逐步修复，消费分层逐渐复苏。

3）低估红利股票有望继续崛起，特别是在强势产业趋势出现时。

4）消费板块当前低估，利率下行和政策催化将推动复苏周期。

5）对消费过分悲观可能带来风险，需重视恒生互联网的表现。

6）风险提示包括地缘冲突、海外通胀及流动性收紧超预期。