有色金属行业：五矿证券-有色金属行业脉动跟踪：复盘全球央行购金，趋势仍将持续-250108

- 中国央行在2024年11月末再次增加黄金储备，显示出对黄金作为避险资产的需求持续上升。

- 适度宽松的货币政策将支持经济增长，同时提升黄金的投资吸引力。

- 新兴市场央行购金意愿强烈，预计在复杂的国际环境下，黄金需求将继续增长。

- 各主要金属品种的市场动态各有不同，需关注下游需求和价格波动风险。

报告核心要点总结： 1. 中国央行时隔半年再次增持黄金储备，2024年11月底储备达7296万盎司，增加4.54吨。

2. 美元兑人民币汇率上升，10年期国债收益率下降，中美利差扩大，推动卖美债/美元、买黄金的策略以缓解人民币贬值压力。

3. 2025年中国将实施适度宽松的货币政策，支持经济稳定增长，增加黄金作为避险资产的吸引力。

4. 新兴市场央行购金需求上升，地缘政治风险和经济不确定性促使黄金投资价值增加，预计购金规模将延续。

5. 主要金属品种观点：铜静待需求拐点，铝价长期上升，铅锌加工费低位，锡价震荡回升，镍供应充足，钨市场横盘，锑价短期支撑，钼价平稳，稀土产业链价值回归，钛材价格调整。

6. 风险提示包括下游需求不及预期和产品价格波动。

投资标的及推荐理由如下： 1. 黄金：由于中国央行再次增加黄金储备，且全球央行购金趋势持续，黄金作为避险资产的吸引力增强，预计需求将上升。

2. 铜：建议关注铜市场，静待需求拐点的到来，可能带来投资机会。

3. 铝：铝价中枢长期抬升，建议关注铝相关投资。

4. 铅锌：矿锭矛盾延续，加工费持续低位，需关注铅锌市场动态。

5. 锡：国内外再度去库，锡价有震荡回升的可能，值得关注。

6. 镍：供应充足，成本支撑线附近震荡，需关注镍市场的变化。

7. 钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价，需关注市场动态。

8. 锑：国内大厂减产，短期内锑价获支撑，建议关注。

9. 钼：年末钢招需求稳定，钼价平稳运行，值得关注。

10. 稀土：受四重因素影响，稀土产业链价值有回归的潜力，建议关注。

11. 钛：钛材跟随海绵钛涨价调整，需求形势小幅转变，需关注相关投资机会。

风险提示包括下游需求不及预期和产品价格波动。