健盛集团：东吴证券-健盛集团-603558-2025年中报点评：Q2净利降幅环比收窄，下半年棉袜业务有望改善-250814

投资标的：健盛集团（603558） 推荐理由：公司在全球消费疲软背景下稳住老客户并积极开拓新客户，预计下半年棉袜业务订单将改善。

同时，无缝业务稳中有升，管理层增持股份显示信心。

持续高分红，预计未来盈利增长，给予“增持”评级。

- 健盛集团2025年中报显示，H1营收11.71亿元，归母净利润1.42亿元，利润同比下降14.46%，主要由于成本上升和订单增长不及预期。

- 棉袜业务短期承压，但下半年核心客户订单有望集中释放，新客户开拓进展顺利；无缝业务保持增长。

- 公司持续高分红和回购股份，管理层增持股份，展现发展信心，预计未来三年归母净利润稳步增长，首次覆盖给予“增持”评级。

健盛集团（603558）发布了2025年中报，报告显示2025年上半年营收为11.71亿元，同比增长0.19%；归母净利润为1.42亿元，同比下降14.46%。

分季度来看，2025年第一季度和第二季度的营收分别为5.60亿元和6.11亿元，分别同比增长2.12%和下降1.52%；归母净利润分别为6012万元和8162万元，同比下降26.88%和2.23%。

收入基本持平的原因在于全球消费疲软和美国贸易政策的变化，公司在稳住老客户的同时积极开拓新客户。

利润下滑主要是因为为应对预期增长而提前储备产能和人员，导致成本和相关费用增加。

公司中期分红为0.25元/股，派息比例为61%。

棉袜业务短期承压，无缝业务稳中有升。

棉袜业务上半年收入为8.39亿元，同比下降0.7%，净利润为1.09亿元，同比下降19%。

收入基本持平，利润下滑主要是由于第一季度增加招工导致成本上升，而订单增长不及预期。

展望下半年，核心客户优衣库的订单有望集中释放，公司成功开拓Brooks、NB、Aritzia、UA等新客户，并与Lululemon、UGG、HOKA等品牌进入开发阶段，预计下半年订单有望环比改善。

无缝业务上半年收入为3.32亿元，同比增长2.6%，净利润为0.32亿元，同比增长6%。

收入增长主要来自新客户Tefron的带动，Tefron的收入同比增长超过50%至6000万元，迪卡侬和优衣库的表现相对平稳。

上半年出货主要来自国内工厂，越南基地的管理水平较2024年有较大提升，但当前开机率较低，预计下半年将延续上半年的表现。

2025年上半年毛利率小幅下降至28.17%，同比下降0.72个百分点，主要原因是第一季度越南清化基地增加招工而订单未达预期。

费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.24%、8.87%、1.57%和-0.29%，同比变化分别为+0.17、+0.99、-0.34和+0.45个百分点，管理费用率上升主要是由于公司引进三位副总裁加强团队建设以及管理人员薪酬支出增加。

归母净利润率综合影响下，同比下降2.07个百分点至12.11%。

盈利预测方面，公司持续高分红和回购股份，管理层增持公司股份，显示出发展信心。

预计2025至2027年归母净利润分别为3.12亿元、3.54亿元和4.03亿元，对应的市盈率分别为11倍、10倍和9倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括外需疲软与全球经济波动、汇率波动和订单波动等风险。