西南证券-主体、信贷及资产价格的影响解析：稳定币的演进推演-250708

- 稳定币通过锚定法币等外部资产，成为连接传统金融与加密市场的关键，市场规模在2019年底至2025年间预计增长超过4000%。

- 稳定币的供给方和需求方均受益，发行方可通过规模扩张获取收益，需求方享受低成本、高效率的跨境支付体验。

- 对银行信贷的影响中性，主要取决于资金流入来源；稳定币对短期国债收益率有显著影响，但与黄金价格的关系较为复杂。

- 数字人民币与稳定币的融合发展趋势明显，未来可能形成“数字人民币主导+合规稳定币补充”的多元支付生态。

- 风险因素包括政策不确定性、全球经济波动、监管冲突及技术风险等。

该投资报告主要分析了稳定币的演进及其对市场主体、信贷和资产价格的影响。

首先，稳定币作为一种基于区块链的数字现金，通过锚定外部参考资产来维持价值稳定，连接了传统金融与加密货币市场。

近年来，稳定币市场规模迅速增长，预计在2019年底至2025年6月间增幅超过4000%。

监管方面，中国香港和美国已推出相关法规，旨在维护美元稳定币的主导地位。

在市场主体方面，供给方因市场扩张获得增长动能，发行方和交易平台可通过规模扩大获取收益，产业链参与者有望拓展业务。

需求方则因稳定币的低成本和高效率，优化了个人汇款、商家结算及机构跨境资金管理，降低了营运资金占用。

对银行信贷的影响呈中性，主要取决于资金流入的来源及储备资产构成。

在资产价格方面，稳定币对短期国债收益率施加了下行压力，预计其发行方将成为美国短期国债的重要参与者。

此外，稳定币对黄金价格的影响较为复杂，需综合考虑美债利率、美元指数等多种因素。

最后，报告对数字人民币与稳定币进行了对比，指出数字人民币作为央行数字法币在推广中，稳定币则与传统金融体系融合发展。

未来可能形成“数字人民币主导+合规稳定币补充”的多元支付生态。

风险方面，报告提到政策落地的细节不确定性、全球经济政治风险、监管冲突及技术风险等。