华福证券-【华福固收】目前基金的信用债投资策略是否应该与去年底发生变化-250217

- 2024年Q4公募基金对城投债和产业债的持仓规模整体回落，信用债投资策略需调整，特别是对低评级债券的配置需谨慎。

- 地方政府积极发展本地特色产业，预计将促进城投平台和国企的市场化经营，适合关注经济大省的债务管控能力。

- 金融债市场短期偏震荡，建议关注短久期债券和优质城农商行的二永债，以把握收益机会，同时需警惕政策和基本面风险。

债券标的： 1. 城投债：重点关注吉林、新疆、重庆、广西、宁夏和辽宁的城投债，减仓的地方包括江苏、上海、湖南、江西等。

2. 产业债：主要关注公用事业、非银金融和综合行业的产业债，重仓隐含评级在AA+及以上的债券。

3. 金融债：关注银行次级债，尤其是信用等级较高的金融债。

操作建议： 1. 对于城投债，建议关注具备地方特色优势的产业，特别是在经济大省如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海和北京的城投平台，适当拉长久期至5年。

2. 在产业债方面，预计2025年市场流动性将保持合理充裕，建议关注中高等级的产业债，尤其是具有较强盈利和现金流的行业。

3. 对金融债而言，短期内建议关注短久期的二永债，特别是弱资质股份行的票息；若后续资金面宽松，可以适当拉长持仓期限至3-5年期的二永债。

理由： 1. 城投债的投资策略应关注地方政府的发展战略和特色产业，以实现经济增长和产业优化。

2. 产业债的信用风险整体可控，且地方政府压力减轻后，有空间进行基建和制造业转型。

3. 金融债方面，当前市场偏震荡，短期内应优先选择短久期债券以降低风险，同时关注潜在的收益机会。