黔源电力：华福证券-黔源电力-002039-水光共绘成长蓝图，增添经营业绩弹性-250210

投资标的：黔源电力（002039） 推荐理由：公司依托华电集团及贵州省国资，专注水电与光伏的开发，展现出强大业绩弹性和长期增长潜力。

近年来现金流优秀，国资改革带来水电资产注入机遇，预计未来营收和净利润稳步增长，给予“持有”评级。

- 黔源电力依托央企华电及贵州省国资，专注水力发电和光伏新能源的开发，展现出强大的业绩弹性和长期增长潜力。

- 公司在贵州省拥有丰富的水电资源，近年来积极拓展光伏项目，已实现75万千瓦的水光互补装机容量。

- 预计2024-2026年营收和净利润稳步增长，首次覆盖给予“持有”评级，但需关注水库来水、市场电价和需求波动的风险。

黔源电力（002039）是一家专注于水力发电站的开发、建设与经营管理的公司，成立于1993年，并于2005年在深交所中小板上市。

公司主要运营资产集中在贵州省，拥有丰富的水电资源。

华电集团直接持有公司15.89%的股份，通过乌江水电持股6.32%，合计持有22.21%的股权。

公司自2020年提出“零突破”的光伏发展目标以来，已在多个地区投资建设了总装机容量达75万千瓦的水光互补农业光伏电站，并成功实现并网发电，展现出强大的业绩弹性和长期增长潜力。

根据公司财务数据，2021-2023年年均可用资金为10.84亿元。

在国资企业改革背景下，黔源电力作为华电集团唯一的水电上市平台，有望通过注入大型水电资产迎来新的发展机遇。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司营收将分别为17.71亿元、25.96亿元和25.96亿元，归母净利润分别为2.52亿元、4.82亿元和4.98亿元，EPS分别为0.59元、1.13元和1.17元，对应的PE分别为24.3倍、12.7倍和12.3倍。

首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示包括水库流域来水偏枯、市场交易电价波动以及需求下降导致电力销售受阻。