申能股份：光大证券-申能股份-600642-2023年年报暨2024年第一季度报点评：煤电盈利改善显著叠加投资收益贡献，24Q1业绩超预期-240505

投资标的：申能股份（600642） 推荐理由：公司煤电盈利改善显著，叠加投资收益贡献，24Q1业绩超预期。

动力煤价格下行，火电盈利能力提升，公司基本面逐步好转，具有增持潜力。

1. 申能股份2023年营收和净利润同比增长，24Q1业绩超预期，煤电盈利改善显著叠加投资收益贡献。

2. 公司煤电板块盈利持续修复，24Q1实现营收同比增长10.87%，投资收益持续贡献边际收益。

3. 公司新能源装机容量占比有望不断提升，动力煤价格边际下行，维持“增持”评级。

1. 2023年公司实现营收291.42亿元，同比增长3.36%；归母净利润34.59亿元，同比增长219.52%；公司拟向全体股东每股派发现金股利0.40元，合计派发现金红利19.58亿元，现金分红比例约56.34%。

2. 24Q1公司实现营收80.71亿元，同比增长10.87%；归母净利润11.59亿元，同比增长57.96%。

3. 公司23年实现投资收益15.67亿元，同比增长12.95亿元；其中参股电力运营商盈利能力边际改善致使公司当年实现对联营企业和合营企业的投资收益6.53亿元，同比增长7.71亿元。

4. 公司24Q1实现投资收益3.45亿元；同时Q1公司持有相关资产的公允价值同比增长0.41亿元，确认公允价值变动损益3.19亿元。

5. 公司新能源装机容量占比有望不断提升，24Q1风电完成15.15亿千瓦时，同比增加8.2%；光伏及分布式发电完成5.90亿千瓦时，同比增加21.9%。

6. 基于当下动力煤价格水平，上调公司2024E-2025E归母净利润为39.52/44.71亿元（前值为37.26/38.77亿元，分别上调5.98%/15.32%），并新增2026年归母净利润预测为47.85亿元；对应24-26年EPS分别为0.81/0.91/0.98元，对应PE为11/9/9倍。