常熟银行：东兴证券-常熟银行-601128-2024年一季报点评：息差韧性较强，盈利保持行业领先-240325

投资标的：常熟银行 推荐理由：公司业绩高成长属性，深耕常熟本地市场，通过异地分支机构、村镇银行等方式拓宽经营空间，信贷规模保持较快增长，业绩有望保持领先。

预计净利润增速较高，市净率低，具有较强的投资价值。

1. 常熟银行2024年一季报显示，公司营收、净利润保持高增，盈利保持行业领先，主要得益于规模、非息和成本节约驱动。

2. 公司核心营收保持较强增长动力，费用管控效果持续显现，存贷规模保持高增，净息差有望保持行业领先水平。

3. 资产质量总体稳健，拨备水平高位提升，公司业绩有望保持领先，预计净利润增速较快，市净率较低，维持“强烈推荐”评级。

1. 常熟银行2024年一季度实现营收、拨备前利润、净利润27.0亿、17.3亿、9.5亿，分别同比+12.0%、+21.1%、+19.8%。

2. 年化加权平均ROE为14.74%，同比上升0.91pct。

3. 常熟银行1Q24营收、净利润同比分别增长12%、19.8%，增速较2023年-0.1pct、+0.2pct，在行业中领先。

4. 规模、非息和成本正向贡献盈利约15.4pct、6.4pct和9.1pct，净息差收窄负向拖累9.8pct。

5. 1Q24管理费用同比-1.6%，成本收入比为35.3%，环比继续下降1.6pct，对盈利的正向贡献提升。

6. 常熟银行1Q24净息差为2.83%，较2023年下降3BP，降幅小于行业平均水平。

7. 常熟银行不良贷款率为0.76%，环比微升1BP，不良生成平稳，关注贷款率为1.24%，环比+6BP。

8. 预计2024-2026年净利润增速分别为18.6%、18.1%、20.8%，对应BVPS分别为10.43、12.14、14.18元/股。

9. 2024年4月29日收盘价7.5元/股，对应2024年市净率为0.72倍，维持“强烈推荐”评级。