东吴证券-宏观深度报告：对等关税后的美国经济与市场策略推演-250407

- 对等关税将导致美国经济面临滞胀冲击和收入分配不平等加剧，进而增加消费下行风险。

- 市场更关注衰退风险而非滞胀，主要因美联储鹰派政策、油价下跌及历史类比影响。

- 短期需关注流动性危机、欧盟反制及中美对抗升级等风险，若风险消除，则可关注市场反弹机会，黄金仍是最佳资产。

该报告分析了对等关税对美国经济的影响，指出其主要表现为滞胀冲击和收入分配不平等的加剧，这将进一步增加美国消费的下行风险。

首先，在宏观层面，报告强调高关税对美国GDP增速的负面影响，预计拖累约为-0.87%。

同时，关税政策的累退性质使低收入群体受到更大冲击，加剧了收入不平等现象。

此外，关税将美国核心商品CPI推高1-2.5%，加大通胀压力。

其次，市场当前的交易情绪偏向衰退而非滞胀，主要受以下三方面因素影响：美联储采取鹰派政策，降低了“胀”的风险，增加了衰退风险；油价下跌缓解了通胀预期；市场将当前情况与大萧条时期进行类比，强化了衰退预期。

在未来展望中，报告指出关注三类风险：流动性恶化可能引发危机；欧盟可能采取反制措施；中美关系的进一步对抗。

若这些风险事件得到缓解，可能会出现关税豁免，从而改善市场情绪。

最后，报告建议在资产策略上，短期内风险难以充分发酵，中期仍需警惕滞胀风险，黄金因流动性问题回调被视为最佳资产。

同时，提醒投资者关注关税政策的不确定性及其对全球市场的潜在冲击。