华西证券-资产配置日报：科技牛与债牛齐飞-241111

- 11月11日股市低开高走，科技股表现突出，股债双牛现象明显，债市长端利率下行。

- 市场流动性压力加大，但央行加大呵护力度，短期资金利率上行，社融数据不及预期，企业融资需求疲弱。

- 科技板块因政策预期和国产替代思路受到关注，预计未来科技与消费将是市场主线，需关注相关政策支持。

### 资产配置日报核心要点总结 #### 宏观经济环境 1. **股债市场表现**： - 11月11日，股市低开高走，科技股表现突出，上证指数上涨0.52%，沪深300上涨0.66%。

- 债市长端利率下行，10年、30年期国债收益率分别下行1.2bp和1.8bp。

2. **流动性压力**： - 本周面临资金锁定期、税期及1.45万亿元MLF到期的“三重考验”，资金利率上行。

- 央行通过逆回购操作增加流动性，净投放1164亿元，市场情绪维持中性。

3. **社融和信贷数据**： - 10月新增社融1.40万亿元，金融机构新增人民币贷款5000亿元，均低于市场预期。

- 企业融资需求疲软，中长期贷款降幅显著，居民短贷需求回暖。

#### 行业与市场表现 1. **科技股强势反弹**： - TMT板块领涨，电子、计算机和传媒行业分别上涨4.65%、4.35%和4.30%。

- 小市值亏损股成为市场博弈的弹性方向。

2. **商品市场表现不佳**： - 贵金属和工业金属价格普遍下跌，基建地产类商品价格亦有所回调。

#### 投资策略与展望 1. **债市预期**： - 社融数据出炉可能使债市定价向基本面回归，宽货币预期升温，形成多头基础。

- 预计政府债供给可能导致资金缺口，央行可能加大呵护力度。

2. **科技与消费的投资机会**： - 随着“10万亿化债”政策和财政工具的推进，科技和消费领域有望成为支撑行情的主线。

- 特别关注国产替代和以旧换新相关品种。

#### 风险提示 - 货币政策、流动性和财政政策可能出现超预期调整，需关注国内外经济变化对政策的影响。