国金证券-2024年10月外贸数据点评：“抢出口”贡献不可忽视-241108

- 10月中国出口同比增长12.7%，显著高于市场预期，主要受极端天气消退和“抢出口”现象驱动。

- 虽然全球制造业景气回升，但外需仍趋弱，特别是美国和欧盟的需求回暖不明显。

- 进口增速进一步回落，东盟等地区的进口降幅较大，机电产品进口增速有所反弹。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **外贸数据概述**： - 2024年10月，中国出口同比增长12.7%，显著高于预期的5.1%和前值的2.4%。

- 进口同比下降2.3%，低于预期和前值。

2. **外需环境**： - 全球制造业PMI和新订单指数有所回升，但仍处于收缩区间，外需整体趋弱。

- 美国和欧盟对中国的进口增速出现反弹，显示“抢出口”现象。

#### 中观层面 1. **出口结构**： - 东盟和欧盟是主要的出口市场，分别拉动总出口同比增长2.5%和1.8%。

- 机电产品，尤其是自动数据处理设备，成为主要的出口驱动因素。

2. **进口结构**： - 进口增速回落，自东盟等地的进口降幅显著。

- 机电产品进口增速回升，电子产品表现较好。

#### 微观层面 1. **“抢出口”现象**： - 出口增速的超预期表现部分归因于“抢出口”的策略。

- 观察到高频数据中，出口动能在10月中旬后有所放缓，需关注其持续性。

2. **风险提示**： - 海外经济复苏的持续性不足，以及国内政策落地效果不及预期，可能对出口产生负面影响。

### 结论 整体来看，10月外贸数据表现强劲，主要受益于出口“回补”与“抢出口”现象，但外需环境依然严峻，未来出口的持续性和韧性需进一步观察。