可选消费行业：国金证券-可选消费行业双周报：以旧换新效果显现，Q4进入政策观察期-241021

- 国内消费在政策刺激下有所改善，尤其是家电和汽车领域，但整体内需仍显疲弱，需关注政策效果。

- 9月出口增速低于预期，多数消费品同步下行，行业景气度面临挑战。

- 投资建议关注内需受益行业、出口链相关标的和具备现金流优势的企业，同时需警惕政策落地及市场波动风险。

### 投资报告核心要点总结 1. **内需现状**： - 9月社零同比增长3.2%，家电、文化办公用品和汽车因以旧换新政策改善显著。

- CPI同比增长0.4%，核心CPI创21年新低，显示消费疲软。

- 居民中长贷新增2300亿元，同比减少，杠杆意愿低迷。

2. **出口情况**： - 9月出口同比增长2.4%，低于预期，受台风、港口工人合同到期及高基数影响。

- 多数消费品出口下滑，家电出口增速放缓。

3. **行业景气跟踪**： - **家居**：内销回暖，外销下降。

- **新型烟草**：高端新品即将推出。

- **造纸**：价格波动。

- **宠物**：双11预售表现良好。

4. **家用电器**： - 以旧换新政策效果显著，销售和补贴超预期。

- 9月家电零售同比增长20.5%。

5. **纺织服饰**： - 随着季节变化和政策刺激，服装零售有望改善。

6. **社会服务**： - 餐饮消费增长明显，酒店业回落，教育竞争加剧。

### 投资建议 - **内需方向**：关注受益于政策刺激的行业与人群。

- **出口链标的**：关注受益于海外流动性宽松的公司。

- **红利成长机会**：关注现金流优秀的企业。

### 风险提示 - 政策落地不及预期。

- 海外经济波动。

- 市场波动风险。

根据可选消费行业双周报的内容，以下是提取的投资标的及推荐理由： ### 投资标的及推荐理由 1. **家电行业** - **推荐理由**：以旧换新政策效果显现，家电销售显著改善。

9月家电零售同比增长20.5%，增速环比提升，且政策补贴已拉动销售1462.4万台，超出预期。

2. **新型烟草** - **推荐理由**：英美烟草推出高端新品GloHilo，预计在2025年进一步推广，市场潜力较大。

3. **家居行业** - **推荐理由**：国庆期间家具、装饰材料、涂料销售同比大幅增长，政策刺激下内销回暖。

4. **宠物行业** - **推荐理由**：双11预售期间宠物食品品牌表现突出，市场需求旺盛。

5. **纺织服饰** - **推荐理由**：随着销售旺季来临和政策刺激，服装零售有望改善，制鞋龙头裕元集团的制造收入持续增长。

6. **餐饮行业** - **推荐理由**：上海餐饮券发放期间，线下餐饮消费显著增长，门店预订量和客流量提升。

7. **教育行业** - **推荐理由**：公务员招录人数计划增加，报名人数有望创历史新高，竞争激烈，教育行业需求稳定。

### 投资建议主线 1. **内需方向**：关注受益于政策刺激的行业和人群。

2. **出口链α标的**：关注受益于海外流动性宽松的公司，具备中长期逻辑的标的。

3. **红利成长机会**：关注经营稳健、现金流优秀的企业。

### 风险提示 - 政策落地不及预期 - 海外经济波动 - 市场波动风险 - 数据跟踪误差 以上是从报告中提取的主要投资标的及其推荐理由。