国投证券-A股投资生态的一场巨变：被动多头的崛起-241010

- ETF作为被动投资工具在全球范围内快速发展，A股市场的被动多头已增加超过1万亿元，重塑投资生态。

- 银行股的中期投资逻辑源于ETF的超配和市场低配，显示出被动多头的持续影响力。

- 被动多头与主动多头的资金流动差异可能导致更多类似银行的板块结构，尤其是价值和红利股。

报告摘要总结： 1. **全球ETF市场发展**：ETF作为一种相对年轻的投资工具，全球资产规模已超过11万亿美元，各国市场发展驱动因素不同。

美国市场初期以财富驱动为主，逐渐向机构化发展；欧洲起初以财富管理为基础，现正向零售市场转型；亚洲的发展轨迹与欧洲相似。

2. **被动多头的崛起**：以ETF为代表的被动多头正在重塑市场投资生态与底层逻辑。

报告指出，银行股的上涨并不仅仅是因为高股息，而是被动多头的中期崛起，ETF超配与市场低配的结合为其提供了持续定价的支撑。

3. **A股市场的变化**：过去三年，A股市场的被动多头（以ETF为主）资金增加超过1万亿元，可能成为未来几年的主要资金筹码。

这一趋势与中美被动投资市场的发展相似。

4. **资金偏好与结构变化**：被动多头与主动多头之间的偏好和仓位差异将导致筹码结构的变化，特别是对机构长期低配的价值股、央国企和红利板块的影响。

5. **风险提示**：历史数据不代表未来，模型测算可能存在误差。

本报告的投资建议及理由为： - 随着被动多头的崛起，ETF将重塑市场投资生态与逻辑。

- 银行业的中期投资逻辑在于认可ETF超配与市场低配的结合。

- 被动多头资金的持续流入将推动价值、央国企和红利板块的表现。

- A股市场的被动投资增长超过1万亿元，成为未来几年资金筹码的重要叙事。

- 注意历史数据不预示未来，投资需谨慎。