东吴证券-周观：从股债性价比角度看债市点位（2025年第35期）-250907

- 近期股市震荡回调，债券收益率略有下行，但幅度有限，显示出股债性价比的“跷跷板”效应不对称。

- 通过ERP指标分析，当前股债性价比处于2015年以来的低位，预计10年期国债收益率上行幅度温和，可能达到1.85%。

- 美国经济数据表现疲软，劳动力市场降温，市场对美联储降息的预期增强，降息概率显著上升。

债券标的：10年期国债活跃券 操作建议：在当前市场环境下，建议投资者关注10年期国债的配置。

理由：1. 股市的震荡回调导致债券收益率略有下行，体现了“股债跷跷板”效应，但下行幅度有限，显示出债市的相对稳定性。

2. ERP指标处于2015年以来的0-1倍标准差内，并呈下行趋势，表明股市情绪较为火热，可能会导致10年期国债收益率上行，但幅度预计较为温和，顶部可能在1.85%左右。

3. 美国经济数据的疲软，以及美联储降息预期的增强，进一步支持了债券市场的投资价值。

4. 结合当前的经济形势和政策环境，10年期国债可能是一个较为稳健的投资选择。