华福证券-【华福固收】2025年度金融债投资策略：政策驱动下的投资机遇-241122

- 短期内，关注化债逻辑下的区域性银行，特别是债务置换对资产质量和资本补充的积极影响。

- 中长期看，银行息差和贷款增速将受到压力，但整体基本面有望改善，建议关注评级AA及以上的城农商行债券。

- 证券行业受益于资本市场改革和流动性改善，预计业绩将显著回升，关注并购整合带来的投资机会。

- 保险行业基本面改善，关注寿险公司的负债成本优化和资产收益提升，建议选择偿付能力强的险企。

债券标的包括： 1. 区域性银行：重庆银行、柳州银行、重庆三峡银行、天津农商行、天津银行、贵州银行、重庆农商行、龙江银行、天津滨海农商行。

2. 国有银行的二永债。

3. 省级银行或市级银行的流动性较强的债券，如重庆银行、九江银行、成都银行。

4. 寿险公司：新华人寿、太平人寿、中国太平洋人寿、泰康人寿。

5. 财险公司：中国太平洋财险、平安财险、人保财险。

操作建议及理由： 1. 短期内关注有化债逻辑的区域性银行，这些银行在政策支持下，资产质量有望改善，市场对不良暴露的担忧减轻。

2. 中长期关注基本面维持稳定或改善的城农商行，建议优先选择信用评级AA及以上的主体，拉长久期至3年以增强收益。

3. 对于安全性要求高的机构，建议关注国有银行的一二级参与机会。

4. 交易策略上，预计2025年债市偏震荡，建议结合曲线形态进行波段操作，选取国股行的二永债。

5. 关注证券行业的并购整合机会，特别是业绩表现转好的券商主体，行业格局可能向头部和优质券商集中。

6. 在保险行业中，优先关注负债端成本优化和资产端收益改善的寿险公司，选择偿付能力强、风险综合评级高的险企。

风险提示包括市场风险超预期和政策落地效果不明显等。