慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：2015年A股行情复盘与启示-250827

- 2015年A股在经济下行和产能过剩的背景下，尽管整体盈利下滑，仍出现了显著的赚钱效应，特别是中小创表现优于主板。

- 杠杆资金的涌入推动了股市的剧烈波动，市场情绪受到强烈影响，最终导致了两次异常波动和流动性危机。

- 当前A股与2015年有相似的盈利周期和因子结构特征，但整体估值和杠杆率显著低于2015年，且企业的创新能力已大幅提升。

投资报告总结： 一、宏观环境： 2015年，中国GDP实际增速为7.0%，工业增加值和企业利润均出现下滑，工业企业利润总额同比下降2.3%。

在产能过剩、油价暴跌和出口萎缩的背景下，工业品价格（PPI）累计下滑5.2%，上市公司盈利增速受到拖累。

二、行情节奏： 投资者加杠杆是2015年A股行情上涨的重要推动力。

通过两融和场外配资，杠杆资金显著提升市场波动性。

2015年经历了两波杠杆资金加速入市，推动市场上涨。

6月中旬市场见顶后快速下行，初期以主动去杠杆为主，后期因强行平仓加剧流动性危机。

央行在6月和8月采取了降息和降准措施以防范金融风险。

三、结构特征： 2015年A股市场呈现强烈的赚钱效应，上证综指全年上涨9%，个股平均涨幅达到76%。

中小创表现优于主板，创业板指涨幅达84%。

市场结构性行情表现出“主题行情”特征，盈利稳健的企业收益率反而较低，且并购重组成为市场热点。

四、当下异同： 当前A股行情与2015年有相似之处，包括盈利周期位置和因子结构特征。

然而，当前整体估值水平和杠杆率显著低于2015年，且中国企业在科技创新能力上有明显进步。

本报告的投资建议及理由为： - 当前A股市场处于盈利周期的下行尾声，适合关注阶段一的投资机会。

- 小市值股票组合具备优势，建议配置相关资产。

- 当前市场整体估值水平低于2015年，存在反弹空间。

- 杠杆率水平低于2015年，市场波动性相对较小，有助于稳定投资环境。

- 中国企业在科技创新等领域的基本面改善，为长期投资提供信心。