科士达：华福证券-科士达-002518-24年及25Q1业绩略微承压，25年数据中心及储能双发力-250503

投资标的：科士达（002518） 推荐理由：公司2024年数据中心业务稳健增长，预计2025年储能业务将恢复增长。

海外光伏市场扩张迅速，充电桩业务也有显著增长潜力。

尽管短期业绩承压，但长期增长前景良好，维持“买入”评级。

- 科士达2024年业绩承压，营收和净利润均大幅下降，主要受储能业务下滑影响。

- 2025年数据中心业务增速加快，海外光伏市场有望实现显著增长，充电桩业务也在恢复。

- 预计公司2025年及后续年度营收和净利润将实现增长，维持“买入”评级，但需关注政策和市场风险。

科士达（002518）在2024年和2025年第一季度的业绩略微承压。

2024年，公司实现营业收入41.59亿元，同比下降23.54%；归母净利3.94亿元，同比下降53.38%；扣非净利3.44亿元，同比下降57.90%。

2025年第一季度，营收为9.43亿元，同比增长13.51%；归母净利1.11亿元，同比下降10.44%；扣非净利1.03亿元，同比下降10.88%。

数据中心业务稳健增长，但储能营收因大客户提货放缓而下滑。

具体来看，2024年数据中心业务营收25.97亿元，同比增长3.51%，毛利率维持在35%。

光储充业务的营收为13.61亿元，同比下降49.44%，毛利率为17%。

储能业务下滑主要因Solaredge提货放缓，虽然四季度提货有所增加，但未及去年同期水平。

在2025年第一季度，数据中心业务增速加快，光伏业务毛利率下降。

数据中心营收增长超过10%，毛利率保持在35%-36%；光储充业务合计收入约2.5亿元，光伏毛利率低于15%。

充电桩业务增长超过100%，主要由于中石化项目延期交付。

公司正在扩张数据中心产品，特别是800V和1600V HVDC产品，预计2025年推出。

海外光伏业务预计在2025年实现50%-100%的增长，并且大客户订单尚有4万颗未发货，预计将在三季度末或四季度初实现发货。

充电桩业务预计2025年实现3-4亿元的收入目标。

盈利预测方面，由于欧洲地区户储去库存速度不及预期，公司下调了业绩预期。

预计2025-2027年营收分别为56.65亿元、70.62亿元和82.27亿元，归母净利润分别为6.87亿元、8.39亿元和9.93亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括：国内产业政策推进不及预期、海外储能需求不及预期、竞争格局恶化风险，以及业绩不达预期对估值产生负面影响的风险。