黄山旅游：财通证券-黄山旅游-600054-上半年客流增长，期待暑期旺季表现-250829

投资标的：黄山旅游（600054） 推荐理由：公司上半年客流增长，带动业务收入提升，预计未来业绩持续增长。

独特的黄山景区资源和地理优势，加上池黄高铁开通，进一步促进客流，维持“增持”评级。

风险包括极端天气和宏观经济波动。

- 黄山旅游在2025年上半年客流增长，接待游客226.41万人，同比增长5.82%，带动业务收入增长。

- 各业务收入均有所提升，酒店和索道缆车业务表现尤为突出，但索道缆车毛利率因管理调整有所下滑。

- 随着池黄高铁开通，预计未来业绩将继续增长，维持“增持”评级，风险需关注极端天气和宏观经济波动。

黄山旅游（600054）在2025年上半年客流增长，接待进山游客226.41万人次，同比增加5.82%。

索道及缆车运送游客437.6万人次，同比增加3.95%。

客流增长带动公司业务收入上升，酒店、索道缆车、景区、旅游服务和徽菜业务收入分别为2.09亿元、3.56亿元、1.38亿元、2.34亿元和1.31亿元，同比增幅分别为8.82%、15.19%、40.61%、17.44%和6.17%。

各业务的毛利率分别为28.39%、74.21%、47.73%、8.19%和1.01%，同比变化为-3.39、-14.3、+19.13、-2.47和-10.03个百分点。

索道缆车业务毛利率下滑主要因黄山风景名胜资源有偿使用费的管理调整。

公司地处皖浙赣闽四省交界，靠近长三角，受益于池黄高铁的开通，预计将进一步推动客流增长和业绩提升。

预计2025-2027年营业收入为20.62亿元、22.07亿元和23.72亿元，归母净利润为3.53亿元、4.03亿元和4.48亿元，对应市盈率为25倍、22倍和20倍，维持“增持”评级。

风险提示包括极端天气、宏观经济波动和安全事件等。