春风动力：华福证券-春风动力-603129-两轮外销高歌猛进，四轮车去库尾声改善可期-240620

投资标的：春风动力（603129） 推荐理由：公司在两轮车和四轮车领域表现突出，国内外销均有高增长，具有行业领先的消费者洞察能力和产品设计能力，全地形车业务稳居龙头地位，有望持续提升竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。

1. 春风动力在国内大排量摩托车市场率先切入玩乐类摩托领域，持续推出爆款产品，提升国产品牌在中高端大排量领域的口碑，同时积极拓展两轮车出口业务，向世界级中国品牌迈进。

2. 公司全地形车业务构筑基本盘，持续提升市占率，有望持续抢占海外市场份额，同时优化产品结构，预计全地形车毛利率持续改善。

3. 公司业绩持续超预期，预计未来三年归母净利润将保持稳定增长，具备行业领先的消费者洞察能力、产品设计能力及品牌营销能力，值得投资者关注。

1. 公司名称：春风动力 2. 股票代码：603129 3. 公司业务：两轮车国内份额提升，外销高歌猛进；四轮车去库尾声改善可期 4. 业绩表现：2023年收入121.1亿元，同比+6%，归母净利润10.1亿元，同比+44% 5. 出口业务：近年来公司积极拓展两轮车出口业务，出口持续实现高增长，全地形车主要销往欧美，疫情期间凭借供应链优势，公司快速提升市占率 6. 全地形车业务：公司全地形车出口额占国内同类产品出口额70.79%，稳居龙头地位；美国市场成长势能强劲，欧洲稳居市占率第一 7. 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润为12.27、14.77、17.24亿元，同比+22%、+20%、+17% 8. 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 9. 风险提示：宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧