基础化工行业：光大证券-基础化工行业周报：制冷剂高景气25H1龙头企业业绩高增长，布局液冷业务前景可期-250907

制冷剂行业景气度持续上升，龙头企业业绩显著增长，预计未来将受益于供需格局优化和价格上涨。

随着环保政策和AI算力需求的推动，制冷剂企业加速布局液冷技术，前景广阔。

建议关注巨化股份、三美股份、永和股份和东岳集团，潜在风险包括原材料价格波动和下游需求不及预期。

基础化工行业周报指出，制冷剂行业景气度持续上升，2025年上半年龙头企业如巨化股份、三美股份、永和股份和东岳集团的净利润同比增长显著，分别为146.97%、159.22%、140.80%和153.28%。

随着第二代氟制冷剂生产配额的削减和第三代氟制冷剂的配额制实施，行业供给端逐渐收紧，叠加下游需求复苏，制冷剂价格持续上涨，导致企业盈利能力显著提升。

截至2025年9月，主要制冷剂如R32、R125和R134a的价格和价差均有明显上涨，表明市场供需格局的优化。

此外，制冷剂龙头企业正加速布局液冷行业，以应对AI算力需求的激增和环保政策的收紧。

液冷技术被视为数据中心散热的高效解决方案，市场规模预计在未来几年将快速增长。

投资建议方面，考虑到供需格局的改善、产品价格的上涨以及企业向高附加值领域的延伸，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份和东岳集团。

同时，需警惕原材料价格波动和下游需求不及预期的风险。

投资标的：巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团。

推荐理由： 1. 制冷剂行业景气度持续上行，2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂实行生产配额制，导致行业供给端收紧，叠加下游需求稳步复苏，制冷剂供需格局持续优化，从而推动产品价格上涨，提升企业盈利能力。

2. 2025年上半年，国内制冷剂龙头企业业绩表现亮眼，归母净利润大幅增长，显示出强劲的盈利能力。

3. 随着三代制冷剂产量配额政策的落地，行业格局有望重塑，三代制冷剂的价格差也显著增长，为企业带来更好的盈利空间。

4. 制冷剂龙头企业加速布局液冷行业，借助环保政策和AI算力需求的增长，推动氟化工产业链向高附加值领域发展，液冷技术作为数据中心散热的高效方案，市场前景广阔。

5. 根据市场预测，液冷市场规模将呈现指数级扩张，预计2025年和2032年市场规模分别达到45亿美元和194亿美元，为相关企业提供了巨大的成长空间。