上海医药：华福证券-上海医药-601607-2024年中报点评：Q2业绩符合预期，经营效率持续优化-240828

投资标的：上海医药（601607） 推荐理由：公司2024年中报业绩符合预期，商业板块稳健增长，CSO业务表现亮眼，非药业务快速增长。

尽管工业板块收入承压，但盈利能力明显改善。

创新业务发展及业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

- 上海医药2024年H1实现收入1394亿元，同比增长5.1%，归母净利润29.4亿元，同比增长12.7%，业绩符合预期。

- 商业板块稳健增长，CSO业务Q2收入大幅增长217%；工业板块收入承压但盈利能力明显改善。

- 预计2024-2026年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，估值溢价合理，但需关注研发、应收账款及政策风险。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）收入：1394亿元，同比增长5.1%。

- 归母净利润：29.4亿元，同比增长12.7%。

- 扣非归母净利润：27亿元，同比增长23%。

- Q2收入：693亿元，同比增长4.4%。

- Q2归母净利润：14亿元，同比增长28%。

- Q2扣非归母净利润：13.3亿元，同比增长58%。

2. **业务板块表现**： - 商业板块Q2收入：635亿元，同比增长6.7%。

- 商业板块净利润：9.6亿元，同比增长5.7%。

- CSO业务Q2收入：23亿元，同比增长217%。

- 非药业务H1收入：218亿元，同比增长11.1%。

- 工业板块Q2收入：57.9亿元，同比下降16.1%（主要因第一生化下滑）。

- 工业板块Q2净利润：6.4亿元，同比增长2.9%。

3. **财务分析**： - Q2毛利率：11.75%（下降0.94个百分点）。

- Q2净利率：2.5%（上升0.29个百分点）。

- Q2扣非净利率：1.92%（上升1.79个百分点）。

- 应收账款周转天数：99.3天（增加2.74天）。

- 存货周转天数：52.5天（下降3.39天）。

- 应付账款周转天数：73.2天（下降0.35天）。

- 现金周期：78.7天（下降0.3天）。

4. **盈利预测与投资建议**： - 2024-2026年收入预测：分别为2898亿、3205亿、3513亿元，同比增长11.3%、10.6%、9.6%。

- 归母净利润预测：分别为52.4亿、58.4亿、65.4亿元，同比增长39%、12%、12%。

- 对应PE：分别为13.7倍、12倍、11倍。

- 维持“买入”评级。

5. **风险提示**： - 研发风险。

- 应收账款风险。

- 行业政策风险。

这些信息可以帮助专业投资者更好地评估上海医药的财务健康状况和未来发展潜力。