英搏尔：西南证券-英搏尔-300681-深耕新能源动力系统，多领域布局助长期发展-250425

投资标的：英搏尔（300681） 推荐理由：公司在新能源动力系统领域深耕，2024年新能源收入占比超过85%，电源总成高速增长，预计未来三年净利润复合增速达61%。

新领域快速拓展，具有显著竞争优势，给予“买入”评级。

- 英搏尔2024年营收24.3亿元，同比增长23.8%，但归母净利润减少13.8%，显示出盈利压力。

- 新能源领域表现强劲，电源总成收入大幅增长，研发投入持续，未来盈利能力有望提升。

- 预计2025-2027年归母净利润将实现61%的复合增速，给予2025年75倍PE，目标价39.75元，首次覆盖“买入”评级。

- 风险包括行业竞争加剧和市场预期不及。

公司名称：英搏尔（股票代码：300681） 2024年财务表现： - 实现营收：24.3亿元，同比增长23.8% - 归母净利润：7100.2万元，同比减少13.8% - 2024Q4营收：8.2亿元，同比增长17.1% - 2024Q4归母净利润：1986.6万元，同比减少49.4% 2025年一季报： - 实现营业收入：5.5亿元，同比增长15.2% - 归母净利润：1069.0万元，同比增长26.3% 分行业营收： - 新能源领域：20.7亿元，同比增长30.2%，收入占比超过85% - 场地车及其他领域：2.4亿元，同比增长11.5% 分产品营收： - 电源总成：12.3亿元，同比增长96.7%，出货90.3万台，同比增长85.1% - 电机控制器：4.7亿元，同比减少25.5% - 电驱总成：6.1亿元，同比增长5.3% 毛利率与费用： - 毛利率：14.9%，同比下降2.2个百分点 - 净利率：2.9%，同比下降1.3个百分点 - 期间费用率：13.1%，同比下降0.1个百分点 研发与市场布局： - 研发投入保持强劲，核心产品优势显著 - 新能源车领域产品在国内Tier1供应商中排名前列 - 推出全国产化车载电源二合一产品和乘用车控制器 - 与比亚迪、徐工、中联等国内外客户达成合作 - 深度合作亿航智能，切入低空经济领域 - 与丰立智能达成战略合作，进入减速器传动模块等领域 盈利预测： - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、2.0亿元、3.0亿元，复合增速为61% - 给予2025年75倍PE，对应目标价39.75元，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示： - 行业竞争加剧 - 新能源车市场不及预期 - eVTOL市场不及预期 - 新领域拓展不及预期的风险