酒鬼酒：华西证券-酒鬼酒-000799-持续推进费用改革，蓄力高质量发展-240509

投资标的：酒鬼酒 推荐理由：公司持续推进费用改革，积极推动战略转型，加大产品推广和终端建设力度，预计未来将形成市场正向循环，具备较强的竞争力和高质量发展潜力。

1. 公司在费用改革推进的同时，短期经营面临压力，导致收入和利润同比下降。

2. 公司持续推动营销转型和终端建设，预计逐步修复盈利能力，为高质量发展蓄力。

3. 长期看好公司竞争力和发展潜力，维持买入评级，但需关注市场推广和费用改革进程的风险。

1. 公司2023年营收28.30亿元，同比-30.1%，归母净利润5.48亿元，同比-47.77%，扣非归母净利润5.38亿元，同比-48.85%。

2. 公司23Q4营收6.87亿元，同比+21.7%，归母净利润0.69亿元，同比-10.1%，扣非归母净利润0.66亿元，同比-16%。

3. 公司24Q1实现营收4.94亿元，同比-48.80%，归母净利润0.73亿元，同比-75.56%，扣非归母净利润0.70亿元，同比-76.75%。

4. 公司毛利率同比下降1.29pct至78.3%，费用端公司销售/管理/研发/财务费用率分别为32.2%/5.9%/0.6%/-3.6%，同比+6.94/+1.53/+0.17/-2.28pct。

5. 公司24Q1毛利率同比下降10.5pct至71.1%，费用端销售/管理/研发/财务费用率分别为34.01%/7.89%/0.40%/-9.72%，同比+8/+4.27+0.30/-4.64pct。

6. 公司持续推动向BC联动型转变，转型初显成效，但转型短期对经营带来一定压力，使得公司收入同比下降。

7. 公司持续扩大经销商覆盖面，已实现全国省级市场97%覆盖，市级市场73%覆盖，累计签约经销商1381家，累计签约专卖店393家，核心终端建设突破三万家。

8. 公司24Q1盈利能力持续承压，净利率同比下降16.3pct至14.9%，相应的归母净利润同比下降75.6%至0.73亿元。

9. 公司24年持续将终端建设效果向客户的回款效果转化，有望形成BC联动的市场正向循环；并不断聚焦打透湖南大本营市场及省外样板市场，加速核心客户与终端的开发与建设，优质核心终端数量不断增加，有望创造稳定的销售增量。