财通证券-宏观月报：政治局会议召开，商品后市如何？-250730

- 宏观政策的紧迫性减弱，提振内需的力度不大，财政和货币政策转向提高资金使用效率和降低社会融资成本。

- 消费和投资方面仍以内需为主，强调服务消费和民间投资的引导。

- 商品市场走势将趋向基本面，反内卷情绪减弱，价格可能保持稳定，风险需关注经济恢复和政策变动。

本次宏观月报分析了政治局会议后商品市场的前景，核心观点如下： 1. 政策推动的紧迫性不强：宏观政策从“加紧实施”转变为“适时加力”，反映出在外需表现良好的背景下，内需提振的紧迫性减弱。

2. 财政与货币政策调整：财政政策强调提高资金使用效率，地方基建投资可能承压；货币政策目标由“支持实体经济”转为“促进社会融资成本下行”，实际利率或将进一步下行。

3. 内需优先：消费方面强调扩大商品消费和培育服务消费新增长点，投资则引导民间投资参与，改善投资回报率。

4. 反内卷与竞争秩序：本轮供给侧改革采取自下而上的方法，与2015年不同，预计对价格的拉动效果较温和。

5. 外贸支持增强：会议强调促进国内国际双循环，稳住外贸外资基本盘。

6. 资本市场展望：对资本市场的健康发展表示期待，未来可能进一步放开相关管制。

7. 房地产政策：强调城市高质量发展，城市更新工作将以高质量为主。

总体来看，商品市场在供给端和需求面上均面临压力，价格将趋向基本面，风险包括经济恢复不及预期、政策变动及历史经验失效。