森马服饰：东方证券-森马服饰-002563-线下渠道实现净开店，存货大幅改善-240903

投资标的：森马服饰（002563） 推荐理由：公司24H1业绩稳健增长，儿童服饰增速快于成人，线下渠道实现净开店，存货结构优化，毛利率提升。

预计未来业绩持续增长，数字化能力增强，给予2024年11倍PE估值，目标价5.06元，维持“买入”评级。

- 森马服饰2024年上半年实现营业收入59.6亿，同比增长7.1%，归母净利润5.5亿，增长同幅度。

- 儿童服饰增速快于成人，线下渠道实现净开店，存货结构显著改善。

- 预计2024-2026年每股收益为0.46、0.52和0.58元，目标价5.06元，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营业收入为59.6亿，同比增长7.1%。

- 归母净利润为5.5亿，同比增长7.1%。

- 2024年第二季度（24Q2）收入和归母净利润分别同比增长10.1%和0.7%。

2. **产品与渠道表现**： - 儿童服饰增长快于成人服饰。

- 线下渠道实现净开店。

- 休闲服饰和儿童服饰收入分别同比增长7.7%和6.4%。

- 24H1休闲和儿童服饰门店分别净增52家和151家，总门店数分别达到2,755和5,385家。

3. **海外扩展**： - 巴拉巴拉品牌在越南成功开设7家门店，并入驻东南亚电商平台Shopee。

4. **渠道收入增长**： - 线上、直营、加盟和联营渠道收入分别同比增长3%、5%、12%和持平。

5. **毛利率与费用率**： - 24H1毛利率同比增长1.5个百分点至46.11%。

- 休闲和儿童服饰毛利率分别同比增长-2.1%和3.1%。

- 销售、管理和研发费用率分别同比增长0.8个百分点、-0.2个百分点和0.2个百分点。

6. **存货管理**： - 存货周转天数为157天，同比大幅下降48天。

- 存货余额同比减少10.3%。

- 1年以内的库存占比为67%，同比提升17.3%。

7. **品牌建设**： - 森马品牌进行转型升级，重新梳理品牌定位和产品定位。

- 巴拉巴拉品牌聚焦核心品类，强化品牌营销。

8. **盈利预测与投资建议**： - 调整盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为0.46、0.52和0.58元。

- 给予2024年11倍PE估值，对应目标价5.06元，维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 行业竞争加剧。

- 终端消费复苏不及预期。

这些信息对于评估公司的财务健康、市场表现和未来增长潜力非常重要。