常熟汽饰：国投证券-常熟汽饰-603035-2025年Q2盈利能力环比改善，新能源、全球化驱动新成长-250827

投资标的：常熟汽饰（603035） 推荐理由：公司2025年Q2盈利能力环比改善，营收稳健增长，新能源客户持续放量，海外市场拓展及外饰件业务突破将驱动未来高成长，预计2025-2027年净利润将稳步提升，给予“买入-A”评级。

- 常熟汽饰2025年Q2营收稳健增长，环比改善，新能源客户持续放量推动业绩。

- 公司毛利率略有改善，期间费用率下降，盈利能力环比回升。

- 未来将通过新能源客户拓展、海外市场开发及外饰件业务突破实现高成长，维持“买入-A”评级，目标价18.07元/股。

常熟汽饰在2025年Q2的盈利能力环比改善，主要驱动因素为新能源和全球化。

公司2025年上半年实现营收27.80亿元，同比增长17.18%，归母净利润为2.16亿元，同比减少15.63%。

2025年Q2营收为14.42亿元，同比增加9.83%，环比增加7.84%，主要受益于核心客户奇瑞销量表现优秀，以及零跑、特斯拉、小米等新能源客户的持续放量。

新能源车型收入占比达51.15%，同比提升18.65个百分点。

2025年Q2的综合毛利率为15.81%，同比下降3.31个百分点，环比上升0.84个百分点，毛利率下降主要由于新工厂前期爬产阶段的低毛利率。

期间费用率为11.21%，同比下降0.80个百分点，环比上升0.22个百分点，费用率改善主要得益于收入规模的增长。

对联营、合营企业的投资收益为0.70亿元，同比下降8.65%，环比大幅上升98.18%。

剔除联营合营企业的投资收益影响后，公司本部的归母净利润为0.59亿元，同比下降22.14%，环比上升12.00%。

未来公司业绩高增长的核心因素包括新能源客户的持续放量、海外市场的拓展以及外饰件业务的突破。

公司已成功拓展多个新能源客户，计划在2024年新增多个基地以支持项目投产。

此外，智能座舱的技术交流获得海外客户好评，外饰业务已进入宝马的供应商体系。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2025-2027年净利润分别为5.3亿元、6.4亿元和7.7亿元，对应PE分别为10.7倍、8.8倍和7.3倍，给予2025年13倍PE，目标价为18.07元/股。

风险提示包括新项目不及预期和毛利率下滑的风险。