联想集团：太平洋证券-联想集团-0992.HK-业绩略超预期，AI驱动未来-250222

投资标的：联想集团（0992.HK） 推荐理由：公司收入持续复苏，AI领域展现积极变化，收入增速和盈利增速良好。

智能设备和基础设施方案业务均实现显著增长，预计未来业绩将继续向好，维持买入评级。

风险包括PC市场竞争加剧及手机业务进展不及预期。

- 联想集团2024/25财年三季度业绩超预期，收入同比增长21%，净利润增长57%。

- 智能设备和基础设施方案业务表现强劲，尤其是基础设施方案集团实现59%的收入增长并开始盈利。

- 公司积极布局AI领域，预计未来收入和盈利将持续增长，维持买入评级。

联想集团（0992.HK）发布了2024/2025财年三季度报告，收入为520.93亿美元，同比增长21%；净利润为13.38亿美元，同比增长57%。

毛利率为15.96%，同比下降1.18个百分点，主要因基础设施方案集团的快速增长导致其毛利率较低。

销售费用率为5.10%，同比下降0.62个百分点；管理费用率为4.05%，同比下降0.20个百分点。

净利润中包含2.82亿美元的一次性所得税抵免。

各项业务表现方面，智能设备业务集团收入为387.20亿美元，同比增长13%，经营利润率为7.28%，同比提升0.23个百分点，主要受益于游戏类个人电脑销售、Windows 11更新及AIPC的推动。

基础设施方案集团收入为104.04亿美元，同比增长59%，本季度实现盈利，云端需求推动了服务器的增长。

方案服务业务集团收入为63.07亿美元，同比增长11.54%，经营利润率为20.58%。

展望未来，个人AIPC将日益普及，联想也推出了多款相关产品。

IT厂商的资本支出高企，有望推动服务器行业的快速增长，联想发布了液冷产品Neptune。

投资建议方面，预计公司在2024/2025、2025/2026、2026/2027财年的每股收益（EPS）分别为0.12美元、0.12美元、0.14美元，维持买入评级。

风险提示包括PC市场竞争加剧、手机业务进展不及预期以及方案服务落地不及预期。