易普力：华金证券-易普力-002096-业绩稳增，爆破服务高增长，持续并购扩产能-250905

投资标的：易普力（002096） 推荐理由：公司业绩稳增，爆破服务收入高增长，受益于民爆行业需求持续向好。

通过并购扩产能和国际市场布局，提升竞争力，未来收入和利润均有良好增长预期，维持“增持”评级。

- 易普力2025年上半年营收47.13亿元，同比增长20.42%，爆破服务业务收入高增，显示出行业景气向好。

- 公司通过收购和项目承接持续扩张产能，国际市场布局加速，未来发展空间广阔。

- 预计2025-2027年收入和净利润均将保持增长，维持“增持”评级，但需关注需求、政策和项目进度等风险。

易普力发布了2025年半年报，2025年上半年公司实现营收47.13亿元，同比增长20.42%；归母净利润4.09亿元，同比增长16.43%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长17.60%；毛利率为22.43%，同比下滑1.44个百分点；净利率为9.34%，同比下滑0.12个百分点。

单季度来看，2025年第二季度实现营收27.03亿元，同比增长26.44%，环比增长34.48%；归母净利润2.43亿元，同比增长12.63%，环比增长47.43%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长15.76%，环比增长53.24%；毛利率为23.95%，同比下滑2.08个百分点，环比提升3.56个百分点；净利率为9.84%，同比下滑0.86个百分点，环比提升1.16个百分点。

爆破服务收入增长显著，公司在爆破服务业务方面实现营业收入35.51亿元，同比增长28.49%，高于行业水平。

公司拥有完整的产业链，业务覆盖国内21个省及多个“一带一路”沿线国家，综合实力和发展潜力在民爆行业中处于前列。

下游需求旺盛，煤炭和矿山开采等领域对民爆产品需求强劲。

2025年上半年，国内原煤产量约为24.05亿吨，同比增长5.4%。

有色金属工业固定资产投资同比增长16.1%。

预计民爆行业将迎来长期景气。

公司在多个资源大省承接了大型爆破施工和矿山施工项目，业务规模和竞争能力持续提升。

通过收购河南松光民爆公司，公司新增工业炸药产能6万吨，总产能已达到58.15万吨/年。

未来，公司将继续实施“走出去”战略，拓展与中外矿企的合作，重点开发非洲及拉丁美洲、澳洲等矿产资源丰富区域，提升国际市场竞争力。

投资建议方面，易普力受益于民爆行业的持续景气，预计2025-2027年收入分别为100.38亿元、112.50亿元和127.08亿元，同比增长17.5%、12.1%和13.0%；归母净利润分别为8.79亿元、10.01亿元和11.78亿元，同比增长23.2%、14.0%和17.6%。

对应的市盈率分别为18.9倍、16.6倍和14.1倍，维持“增持”评级。

风险提示包括需求不及预期、行业政策变化、项目进度不确定性以及安全环保风险。