水晶光电：财信证券-水晶光电-002273-光学龙头多维布局，光学升级与AR共筑成长新引擎-250813

投资标的：水晶光电（002273） 推荐理由：公司构建了多元业务格局，光学元器件、汽车电子和AR/VR领域均表现出良好增长态势。

2024年业绩创历史新高，未来有望继续受益于技术突破与市场需求升级，维持“增持”评级。

- 水晶光电积极构建多元业务格局，2024年业绩创历史新高，营业收入62.78亿元，同比增长23.67%。

- 公司在光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子等领域均表现出良好的增长势头，尤其是AR-HUD市场份额稳步提升。

- 未来盈利预测乐观，预计2025-2027年营业收入将持续增长，维持“增持”评级，风险主要来自宏观环境和客户依赖。

水晶光电（002273）是一家光学行业的龙头企业，积极构建多元化业务格局，盈利能力持续提升。

公司目前有五大业务板块：光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）和反光材料，各板块均实现良好增长。

2024年，公司预计实现营业收入62.78亿元，同比增长23.67%；归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%；扣非归母净利润9.55亿元，同比增长82.84%，业绩创历史新高。

2025年第一季度，公司实现营收14.82亿元，同比增长10.20%，归母净利润2.21亿元，同比增长23.67%。

在消费电子业务方面，滤光片和微棱镜是关键产品。

红外截止滤光片保持全球市场份额稳定，旋涂滤光片在安卓阵营中占据领先地位。

微棱镜方面，公司已成功实现四重反射棱镜模组量产，市场空间广阔。

汽车电子领域，AR-HUD的普及加速，预计2024年HUD出货量突破30万台，市场份额稳步提升。

尽管面临价格压力，但HUD渗透率的提升为规模增长提供了支持。

在AR/VR领域，公司在光波导技术上布局领先，重点攻克量产工艺瓶颈，并与Digilens合作推进衍射光波导技术。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为73.74亿元、87.34亿元和100.42亿元，归母净利润为12.36亿元、15.07亿元和17.47亿元。

对应的每股收益（EPS）为0.89元、1.08元和1.26元，当前价格的市盈率（PE）为24.46、20.07和17.31倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观环境挑战、业务集中与大客户依赖、运营管理和汇率风险。