新和成：国金证券-新和成-002001-业绩符合预期，新项目助力成长-250828

投资标的：新和成（002001） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，营养品和香料板块收入和盈利双双增长；新项目稳步推进，海外布局加速，助力长期成长。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 新和成2025年上半年实现营业收入111亿元，归母净利润36亿元，业绩符合预期，营养品和香料板块推动增长。

- 公司新项目稳步推进，液体蛋氨酸项目已试生产，海外市场布局加速，国际化管理体系逐步完善。

- 预计2025-2027年归母净利润持续增长，当前市值对应PE合理，维持“增持”评级，但需关注产品价格波动和项目进度风险。

新和成（002001）在2025年上半年实现营业收入111亿元，同比增长13%；归母净利润36亿元，同比增长63%。

2025年第二季度单季度营业收入57亿元，同比增长6%，环比增长4%；归母净利润17亿元，同比增长29%，环比下滑8%。

营养品和香料板块的收入和盈利均有所提升，推动业绩快速增长。

营养品板块收入为72亿元，同比增长8%，毛利率为48%，同比提高12个百分点；香精香料收入21亿元，同比增长9%，毛利率为54%，同比提高4个百分点。

公司在销售端积极拓展营养品、新材料和香料等市场，推动HA系列和色氨酸等新产品的市场拓展。

生产方面注重降本增效，优化产能负荷，保持高效运行。

新项目方面，公司与中石化镇海炼化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已投入试生产；天津尼龙新材料项目完成各项资源合规审批，其他技改和管理提升项目也在稳步推进。

公司还在积极拓展海外数字化布局，推进销售和研发的本土化，完善国际化管理体系。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为65.98亿元、70.73亿元和74.11亿元，对应的市值PE分别为11.42倍、10.65倍和10.17倍，维持“增持”评级。

风险提示包括产品价格下跌、新项目进度不及预期和行业需求下滑。