复星医药：群益证券（香港）-复星医药-2196.HK-DPP~1小分子创新药BD出海，研发实力获认可-250812

投资标的：复星医药（2196.HK） 推荐理由：公司与Expedition签订许可协议，获得最高近6.5亿美元的潜在收益，DPP-1靶点药物市场空间大，研发实力获认可，创新药持续推动业绩增长，维持“买进”评级。

- 复星医药与Expedition签订许可协议，授权其在全球范围内开发和商业化小分子DPP-1抑制剂XH-S004，预计可获得近6.5亿美元的潜在收益。

- XH-S004针对非囊性纤维化支气管扩张症和慢性阻塞性肺疾病，市场前景广阔，DPP-1抑制剂的市场潜力显著。

- 预计公司2025-2027年净利润将分别达到34.3亿元、39.2亿元和46.1亿元，维持A/H股“买进”评级，风险包括研发进度和价格政策的不确定性。

复星医药控股子公司与Expedition签订了许可协议，授权Expedition在中国境外开发、生产和商业化XH-S004，复星医药仍保留在中国境内的权利。

此次合作可能带来最高近6.5亿美元的收益，包括首付款1700万美元和多项里程碑付款。

XH-S004是一种小分子口服DPP-1抑制剂，适应症包括非囊性纤维化支气管扩张症和慢性阻塞性肺疾病。

目前全球有5款DPP-1抑制剂在临床阶段，市场潜力巨大。

复星医药的XH-S004在中国的临床试验进展良好，已进入II期和Ib期。

Expedition是一家专注于自身免疫性疾病的生物技术公司，拥有强大的管理团队和投资背景。

公司预计2025-2027年净利润将分别为34.3亿元、39.2亿元、46.1亿元，EPS分别为1.3元、1.5元、1.7元，维持A/H股“买进”评级。

风险因素包括新产品研发进度不及预期和药品降价等。