山金国际：民生证券-山金国际-000975-2024年半年报点评：量价齐升，期待战略规划落地-240821

投资标的：山金国际（000975） 推荐理由：2024年上半年业绩大幅增长，黄金产量和价格齐升，收购纳米比亚金矿项目将显著提升未来产量，战略规划清晰，资源储备充足，预计未来业绩持续增长，维持“推荐”评级。

- 山金国际2024年H1实现营收65.05亿元和归母净利润10.75亿元，分别同比增长42.27%和46.35%，主要受益于黄金产量和价格双升。

- 公司收购纳米比亚TwinHills金矿预计将为未来年产黄金增量5吨，战略规划助力黄金产量显著提升。

- 预计2024-2026年归母净利润将分别达到20.18亿元、24.83亿元和28.26亿元，维持“推荐”评级，风险包括项目进度和金价波动。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年上半年（H1）公司实现营收65.05亿元，同比增加42.27%。

- 归母净利润为10.75亿元，同比增加46.35%。

- 扣非归母净利润为11.27亿元，同比增加58.41%。

- 2024年第二季度（Q2）营收为37.32亿元，同比增加56.77%，环比增加34.57%。

- Q2归母净利润为5.72亿元，同比增加30.53%，环比增加13.70%。

2. **产量情况**： - 2024年H1黄金产量为4.16吨，同比增长36.7%。

- 矿产银产量为82.24吨，铅精粉产量为5063.33吨，锌精粉产量为5618.67吨。

3. **价格与成本**： - 上半年黄金价格上涨12%，二季度大部分时间黄金价格在2300美元/盎司以上。

- 上半年加权平均黄金价格为514.12元/克，同比上涨18.98%。

- 2024H1合并摊销后成本：矿产金146.53元/克，矿产银2.70元/克，铅精粉8518.42元/吨，锌精粉9203.63元/吨。

4. **毛利情况**： - 产品单吨毛利：矿产金374.74元/克，矿产银2.61元/克，铅精粉5714.53元/吨，锌精粉6207.67元/吨。

- 毛利率：矿产金71.89%，矿产银49.17%，铅精粉40.15%，锌精粉40.28%。

5. **战略规划与项目**： - 收购纳米比亚大型金矿，预计年产黄金增量可达5吨。

- 预计2026年投产，计划生产期13年，克金完全维持成本为1011美元/盎司。

- 公司战略规划目标：到2026年末矿产金产量达到15吨，十五五末达到28吨，资源量及储量达到600吨以上。

6. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.18亿元、24.83亿元、28.26亿元。

- 根据8月20日收盘价，PE分别为24倍、19倍、17倍，维持“推荐”评级。

7. **风险提示**： - 项目进度不及预期。

- 金价下跌风险。

- 美联储货币政策波动风险。

以上信息可以帮助投资者更好地理解公司的财务状况、市场前景及潜在风险。