拼多多：国金证券-拼多多-PDD.US-业绩超预期，专注平台长期价值-240522

投资标的：拼多多-PDD.US，推荐理由：公司具有明显的电商性价比优势，海外布局增长加速，未来收入和利润有望持续增长，PE估值低，具有较高的投资价值。

1. 拼多多业绩超预期，营收和净利润均大幅增长。

2. 一季度政策和活动双轮驱动业绩增长，营销服务收入和交易佣金收入均有所增长。

3. 公司注重供应链、合规、服务能力的提升，TEMU成长可期。

4. 公司持续保持研发投入，经营效率持续优化。

5. 公司核心电商性价比优势明显，海外布局增长加速，预计未来收入和净利润将继续增长。

6. 风险提示包括消费需求走弱、行业竞争加剧、用户增长不及预期、海外业务发展不及预期及海外政策风险、费用控制不及预期等。

1. 拼多多24Q1业绩超预期，营业收入同比增长130.66%，Non-GAAP归母净利润同比增长202.20%，Non-GAAP归母净利润率为35.25%。

2. 业绩增长得益于一季度线上消费高景气、春节消费刺激等季节因素、政策利好和平台持续推进“多实惠”和“好服务”等因素。

3. TEMU推出半托管模式，已开放美国、欧洲等地，吸引在海外有履约能力的商家入驻，提升履约时效，优化海外消费者购物体验。

4. 公司保持研发投入力度，沉淀易用的供应链工具来更好的服务商家，推动产业数字化升级。

5. 预计2024-2026E收入分别为4562亿元/5935亿元/7268亿元，Non-GAAP归母净利润分别为1366亿元/1759亿元/2315亿元，对应PE为10.51x/8.16x/6.20x，给予“买入”评级。