科兴制药：华安证券-科兴制药-688136-海外收入增长显著，上半年盈利能力高速增长-250912

投资标的：科兴制药（688136） 推荐理由：公司海外收入增长显著，盈利能力快速提升。

新药研发借助AI技术取得突破，产品线丰富。

预计未来几年收入和净利润将大幅增长，维持“增持”评级，长期看好其国际化战略及创新转型。

- 科兴制药2025年上半年归母净利润增长显著，同比大幅提升576.45%，主要得益于降本增效及海外市场拓展。

- 公司在欧盟市场的核心产品白蛋白紫杉醇销售持续增长，并已在70多个国家提交注册申请，显示出国际化战略的成效。

- 通过AI技术提升新药研发效率，公司在研管线表现良好，未来收入和利润预期持续向好，维持“增持”投资评级。

科兴制药在2025年上半年实现营业收入7.00亿元，同比下降7.82%；归母净利润达到0.80亿元，同比大幅增长576.45%；扣非归母净利润为0.45亿元，同比增长110.30%。

公司整体毛利率为63.56%，受国内集采等因素影响有所下降；期间费用率为55.97%，同比下降6.74个百分点，显示出降本增效的成果。

销售费用率为36.40%，同比下降7.67个百分点；管理费用率为6.20%，同比上升0.64个百分点；研发费用率为11.66%，同比上升1.09个百分点；财务费用率为1.71%，同比下降0.80个百分点。

经营性现金流净额为0.30亿元，同比改善187.57%。

在海外市场方面，公司积极推进“国际化”战略，核心产品白蛋白紫杉醇在欧盟市场销售增长显著，二季度收入环比增长35.84%。

截至目前，公司在70余个国家/地区提交了约150项注册申请，多个产品已在新兴市场国家获批上市。

新引进的重磅产品包括曲妥珠单抗和阿柏西普眼内注射溶液，覆盖肿瘤、糖尿病、自免等领域。

在新药研发方面，公司利用AI和计算机辅助药物设计技术实现了多项突破，研发管线包括GB18（用于肿瘤恶病质治疗）、GB12（用于特应性皮炎治疗）、GB10（用于眼底血管增生疾病治疗）以及GB20和GB24（针对炎症性肠病的新靶点）。

公司维持此前的盈利预测，预计2025~2027年收入分别为18.8亿元、23.0亿元和27.0亿元，归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元和3.4亿元。

投资评级维持“增持”，看好公司在海外市场的渠道优势和创新转型带来的增长潜力。

风险提示包括新药研发风险、核心竞争力风险和行业政策风险。