医药生物行业：财通证券-医药生物行业2025投资策略：创新药械全产业链齐头并进-241129

- 创新药领域持续向好，医保支出显著增长，国内外合作频繁，交易数量快速上升。

- CXO订单回暖，科学服务收入有望改善，整体投融资环境呈现回升趋势。

- 医疗设备更新政策推动市场复苏，国产企业在中高端市场逐步实现替代，投资建议关注相关优质公司。

2025年医药生物行业投资策略强调创新药和医疗器械全产业链的协同发展。

创新药方面，我国医保对创新药的支出显著增长，从2019年的59.49亿元增至2022年的481.89亿元，增长了7.1倍。

同时，国内外合作日益频繁，2024年第三季度出现36笔跨国交易，显示出中国药企在引进海外创新药和授权交易方面的快速增长。

CXO（合同研发组织）订单逐渐回暖，整体业绩改善，预计科学服务收入将迎来转机。

2024年前十个月，海外投融资同比提升47.64%，国内投融资下降31.6%，但整体融资环境呈现回暖迹象。

医疗设备更新政策逐步落实，预计2025年将有更多设备更新项目落地。

投资建议方面，创新药领域推荐关注海创药业、微芯生物等；CXO和科学服务领域推荐药明合联、泰格医药等；医疗器械建议关注福瑞股份、三诺生物等；消费中药关注太极集团、达仁堂等；原料药推荐华海药业等；商业类则关注京东健康等。

风险提示包括创新药的退货风险、临床数据不达预期、医疗器械的海外专利纠纷，以及地缘政治影响等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 创新药： - 海创药业 - 微芯生物 - 迈威生物 - 智翔金泰 - 诺诚健华 - 迪哲医药 - 奥赛康 - 百奥泰 - 百利天恒 - 科伦博泰 - 康方生物 - 云顶新耀 推荐理由：我国医保对创新药的支出大幅增长，国内外合作频繁，创新药市场前景看好。

2. CXO和科学服务： - 药明合联 - 诺思格 - 泰格医药 - 昭衍新药 - 海尔生物 - 泰坦科技 - 阿拉丁 推荐理由：CXO订单企稳回暖，科学服务收入有望出现拐点，整体业绩提升。

3. 医疗器械： - 福瑞股份 - 三诺生物 - 华大智造 推荐理由：医疗设备更新政策逐步落地，医疗设备招标回暖，国产企业逐步实现替代。

4. 消费中药： - 太极集团 - 达仁堂 - 济川药业 推荐理由：消费中药市场需求稳定，具有一定的增长潜力。

5. 原料药： - 华海药业 - 美诺华 推荐理由：原料药市场需求持续，相关企业在行业中具备竞争力。

6. 商业类： - 京东健康 推荐理由：随着数字化转型，健康产业的商业模式创新潜力巨大。

风险提示包括创新药BD退货风险、临床数据不及预期风险、医疗器械海外专利纠纷风险及地缘政治影响导致订单不及预期风险等。