招商银行：万联证券-招商银行-600036-点评报告：单季业绩增速回正，中期分红方案落地-250903

投资标的：招商银行 推荐理由：招商银行2025年中期业绩回暖，单季营收增速由负转正，归母净利润同比增长。

中期分红方案落地，资本充足率高，资产质量稳健，零售客户及资产管理规模持续增长，未来财富管理业务有望回升，维持增持评级。

招商银行2025年中期业绩报告显示，单季业绩增速回正，归母净利润同比增速转正至2.7%。

中期分红方案落地，现金分红占净利润的35%。

资产质量稳健，不良率为0.93%，零售客户数和资产管理规模持续增长，维持增持评级。

招商银行发布了2025年中期业绩报告，显示单季业绩增速回正。

2025年第二季度，招商银行的营收同比增速为-0.4%，较第一季度的-3.1%有所改善，归母净利润同比增速为2.7%，实现了由负转正的转变。

2025年上半年，营收同比增速为-1.7%，归母净利润同比增速为0.3%。

中期分红方案已落地，2025年度中期利润分配现金分红金额占上半年归属于本行普通股股东净利润的比例为35%。

截至2025年上半年末，公司核心一级资本充足率为14%，资产质量保持稳健，不良率为0.93%，环比下降1BP，关注率和逾期率分别为1.43%和1.36%。

拨备覆盖率为410.93%，环比上升0.9个百分点。

零售信贷不良率为1.04%，其中信用卡、消费贷和小微贷款的不良率分别环比变动0BP、27BP和13BP。

零售客户数达到2.16亿户，同比增长6.9%，管理零售客户总资产为16万亿元，同比增长12.9%。

财富管理相关业务销售规模有回升趋势，上半年财富管理相关手续费收入同比增速达到11.9%。

盈利预测方面，招商银行2025年至2027年的归母净利润同比增速预计为0.72%、2.63%和5.43%。

综合考虑业务发展情况和估值因素，维持增持评级。

按照2023年9月2日的收盘价43.44元/股，招商银行2025年至2027年的PB估值分别为1倍、0.9倍和0.84倍。

风险因素包括宏观经济、货币政策及监管政策的变化对银行经营的影响。