天风证券-“固收+”基金研究：2025H1，“固收+”基金的制胜之道-250801

2025年上半年，“固收+”基金整体表现较好，尤其是可转债类基金收益率中位数达到7.16%，明显优于股票型和偏股混合型基金。

投资者在权益市场向好的预期下，逐渐减少对纯债类基金的配置，转而增加对被动指数型和混合型债券的投资。

绩优“固收+”基金主要集中在转债增强型，特别是华商基金和富国久利表现突出，且持仓策略偏向超配金属和中游制造等行业。

在2025年上半年，固收+基金的投资表现受到市场环境的影响，整体呈现“股强债弱”的特征。

可转债类基金表现突出，收益率中位数达到7.16%，显著优于股票型和偏股混合型基金。

基于此背景，建议投资者关注可转债增强型基金，尤其是高转债仓位的基金，如中欧可转债，其在可转债基金中表现领先，2025H1收益率为12.53%。

在操作上，建议投资者在当前市场环境下，适度减仓纯债类基金，因其在上半年表现偏弱，且存在较大赎回压力。

同时，考虑到权益市场的向好预期，建议投资者增加被动指数型和混合型债券的配置，以捕捉潜在的市场回升机会。

从持仓特点来看，绩优固收+基金在行业配置上超配了金属、机械、电子等行业的股票，低配了石化、煤炭等行业股票。

建议投资者在选择个券时，关注中小市值股票和高价转债，特别是130元以上的高价转债，因其在当前市场中表现较好。

风险方面，需注意权益市场波动加剧的风险、基本面变化超出预期的风险、流动性变化及监管政策变化的风险等，这些因素可能会影响基金的整体表现。

因此，建议投资者在配置时保持灵活，及时调整持仓以应对市场变化。