非银行业：国联民生证券-非银行业：港股市场流动性与估值弹性分析-250530

- 港股市场流动性与美债收益率之间的关系在不同经济背景下表现出正负相关性，流动性和基本面交替主导港股收益。

- 自2025年以来，受美联储降息和全球重估中国资产的影响，港股市场日均成交额显著回暖，流动性改善。

- 风险提示包括美联储货币政策变化、国内经济复苏不及预期、市场流动性波动及测算误差等。

该投资报告分析了港股市场的流动性与估值弹性，特别关注美债收益率对港股流动性的影响。

报告指出，在不同的经济基本面背景下，港股与美债收益率的相关性存在差异：正相关阶段时，经济基本面主导港股收益；负相关阶段时，流动性主导港股收益。

自2025年以来，受美联储降息及全球对中国资产重估的影响，港股市场日均成交额显著回暖，创下历史新高，流动性有所改善。

风险提示方面，报告列出四个主要风险：1）美联储货币政策的超预期变动可能导致全球市场风险偏好变化；2）国内经济复苏不及预期可能影响港股市场情绪和交易；3）市场流动性超预期变化可能导致港股成交额下降；4）业绩测算存在假设和数据口径差异，可能导致测算误差。

整体来看，报告强调了流动性和经济基本面对港股市场的重要影响因素。

投资标的：港股市场 推荐理由： 1. 美债收益率与港股收益率之间的相关性分析显示，在不同经济基本面背景下，流动性和收益的主导因素有所不同，长周期逻辑下美债收益率对港股整体流动性有显著影响。

2. 2025年以来，受益于美联储降息和全球对中国资产的重新评估，以及科技股投资热潮，港股市场日均成交额显著回暖，流动性改善，特别是在2025年第一季度创下历史新高。

3. 港股市场的流动性状况改善，为投资者提供了更好的交易环境和机会，有助于提升投资收益。

风险提示： 1. 美联储货币政策的超预期变化可能导致全球市场风险偏好急剧变化，影响港交所的投资收益。

2. 国内经济复苏不及预期可能影响港股市场情绪和交易量，从而对港交所的交易及结算费和上市费产生负面影响。

3. 市场流动性的超预期变化可能导致港股成交额大幅下降，从而影响港交所的收入。

4. 业绩测算的假设和数据口径差异可能导致结果存在误差，需谨慎参考。