万华化学：开源证券-万华化学-600309-公司信息更新报告：公司Q2业绩环比持稳，多项自研技术逐步落地-250812

投资标的：万华化学（600309） 推荐理由：公司Q2业绩环比稳定，聚氨酯销量增长，未来新项目投产及产品盈利改善将推动业绩增长。

自研技术逐步落地，有望提升长期成长性，维持“买入”评级。

预计2025-2027年归母净利润持续增长。

- 万华化学2025年Q2业绩环比稳定，预计未来业绩将修复，维持“买入”评级。

- 公司自研技术逐步落地，聚氨酯销量增长，但石化板块利润承压。

- 未来新项目投产和产品盈利改善有望推动长期成长，风险包括产能投放不及预期和产品价格波动。

万华化学（600309）在2025年第二季度的业绩表现环比持稳，预计未来业绩将修复并实现长期成长，维持“买入”评级。

2025年上半年，公司实现营收909.01亿元，同比下降6.35%；归母净利润为61.23亿元，同比下降25.10%。

具体到2025年第二季度，营收为478.34亿元，同比下降6.04%，环比增长11.07%；归母净利润为30.41亿元，同比下降24.30%，环比下降1.34%。

公司中长期成长属性被看好，盈利预测有所下调，预计2025-2027年归母净利润分别为135.57亿元（下调10.06%）、173.88亿元和204.36亿元，对应的每股收益（EPS）分别为4.33元（下调0.32元）、5.55元和6.53元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为14.5、11.3和9.6倍。

在业务方面，2025年上半年聚氨酯板块销量同比增长，石化板块利润承压。

2025年第二季度聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为158万吨、152万吨和65万吨，同比增幅为14.49%、7.80%和35.42%。

聚氨酯系列产品的下游需求表现一般，而石化行业因烯烃等产品的产能集中释放，导致供需失衡，利润空间压缩。

公司在自研技术方面取得进展，多个技术成果逐步落地，包括MS装置的成功开车、叔丁胺的产业化、砜聚合物的合格品产出等。

此外，生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户，电池材料研发持续推进，第四代磷酸铁锂已完成量产，五代产品也已定型首发。

风险提示方面，需关注产能投放不及预期、下游需求放缓及产品价格大幅下滑的可能性。