开源证券-投资策略专题：成长股高股息，A股新生态下的一种新投资思路-240817

1. 在当前宏观和资本市场环境下，成长股高股息投资策略应运而生，强调稳定性和现金流。

2. 高股息策略在不确定性市场中具有优势，尤其是在风险偏好回落和预期收益率下行时。

3. 通过优化传统高股息投资方法，结合重资产与高研发投入的成长股组合，自2015年以来取得显著的年化收益率。

### 投资策略专题：成长股高股息 #### 一、宏观与市场背景 1. **估值缓和**：成长股在过去两年半的估值压制得到缓解，市场关注度上升。

2. **不确定性**：海内外环境的不确定性仍然较高，影响投资者情绪。

3. **收益预期下行**：景气趋势稀缺，加上“新国九条”政策，市场预期收益率下降。

4. **行业轮动加快**：行业特征的快速切换，因子特征逐渐强于行业特征。

#### 二、新投资思路：成长股高股息 - 在上述背景下，寻找强调稳定性的成长股投资方法，形成“成长股高股息”策略。

#### 三、传统高股息投资的本质 - **核心收益**：股息再投资收益。

- **有效条件**：高股息品种的资本利得需相对稳定，才能通过持续的股息分红实现超越市场的收益。

#### 四、高股息风格占优的条件 1. **全球视角**：不确定性提升的市场环境下，高股息策略通常表现优越。

2. **A股视角**：风险偏好回落和预期收益率下行是高股息占优的重要条件。

#### 五、优化传统高股息投资 - **投资陷阱**：传统高股息投资可能面临“股息陷阱”和“估值陷阱”。

- **优化方法**： - **意愿维度**：关注平均股息率和预期股息率。

- **能力维度**：分析ROE均值与标准差、盈利增速的边际变化。

- **效果**：基于优化方法构建的高股息组合，自2009年以来在收益率、胜率、最大回撤和夏普比率上表现显著优越。

#### 六、成长股高股息投资的具体方法 1. **整体研究**：将成长股整体纳入高股息投资方法，增加经营现金流指标，构建年化收益率18.7%的成长股高股息组合。

2. **资产与研发敏感性**： - 重资产股价表现优于轻资产。

- 高研发投入股价表现优于低研发。

- 构建“重资产&高研发”组合，自2015年以来年化收益率为18.3%。

#### 七、风险提示 - 政策超预期变动。

- 全球流动性和地缘政治风险。

- 定价模型失效的风险。

通过以上分析，可以看出“成长股高股息”策略在当前宏观与市场环境下具有较强的投资价值和潜力。

本报告的投资建议及理由为： - 寻找强调稳定性的成长股投资方法，采用“成长股高股息”策略。

- 高股息策略在不确定性提升的市场环境中能够长期占优。

- A股市场中，风险偏好回落和预期收益率下行是高股息策略的关键条件。

- 优化传统高股息投资，关注平均股息率、预期股息率、ROE均值及盈利增速变化。

- 重点关注重资产和高研发投入的成长股，以提高投资组合的收益表现。

- 自2012年以来，构建的成长股高股息组合年化收益达到18.7%，显著优于基准指数。

- 风险提示包括政策变动、全球流动性及地缘政治风险。