巴比食品：华福证券-巴比食品-605338-业务发展稳步向前，精耕细作引领利润率提升-250331

投资标的：巴比食品（605338） 推荐理由：公司2024年收入稳定增长，净利润大幅提升，精细化管理优化利润率。

团餐业务持续增长，大客户拓展增强市场竞争力。

预计未来业绩稳健，维持“买入”评级。

风险包括开店不及预期和行业竞争加剧。

- 巴比食品2024年度实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润为2.77亿元，同比增长29.64%。

- 公司通过精细化管理和大客户拓展，提升了利润率，2024年归母净利率达到16.58%。

- 预计未来几年归母净利润将继续增长，维持“买入”评级，但需关注开店进展和原材料成本风险。

巴比食品（605338）在2024年度报告中显示，营业收入为16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润为2.77亿元，同比增长29.64%；扣非归母净利润为2.10亿元，同比增长18.02%。

2024年第四季度单季度营业收入为4.61亿元，同比增长3.84%；归母净利润为0.83亿元，同比增长40.01%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比增长13.86%。

公司计划每10股派发现金红利8元，分红率约为71.43%。

在渠道端，特许加盟、直营门店和团餐的销售收入分别为12.46亿元、0.21亿元和3.80亿元，团餐业务增长稳健，加盟业务略有承压。

2024年公司加盟门店总数为5143家，净增100家。

公司在华东市场通过收购“青露”品牌以提高市场占有率，预计2025年第一季度完成财务报表合并。

公司整体毛利率为26.71%，归母净利率为16.58%，扣非归母净利率为12.57%。

销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为4.29%、7.39%和0.71%。

2024年公允价值变动收益为9116.32万元，主要由于持有东鹏饮料股份的市场波动。

单店收入为24.23万元，同比下降2.36%。

公司通过深耕大客户业务提升市场竞争力，实现大客户零售业务销售收入3.80亿元，同比增长15.31%。

基于2024年业绩，调整了对2025-2026年营业收入和归母净利润的预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、2.93亿元和3.20亿元，当前股价对应PE为18倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括开店不及预期、原材料成本波动、行业竞争加剧和食品安全风险。