石头科技：国金证券-石头科技-688169-右侧信号已至，Q3开启业绩上行周期-250817

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：公司2025年Q2收入持续高速增长，预计Q3将迎来业绩上行周期。

国内外市场需求强劲，洗地机等新品类放量，利润率有望修复。

看好其在扫地机市场的长期成长性及全球市场份额扩张潜力，维持“买入”评级。

- 石头科技2025年中报显示，H1营业收入同比增长79%，但归母净利润同比下降39.6%，主要受毛利率下滑和费用增加影响。

- Q3预计将迎来业绩上行周期，主要受扫地机和洗地机等新品类放量驱动。

- 公司未来有望保持高成长性，维持“买入”评级，风险包括市场渗透率和下游需求的不确定性。

石头科技（688169）发布了2025年中报，2025年上半年实现营业收入79.0亿元，同比增长79.0%；归母净利润6.8亿元，同比下降39.6%。

2025年第二季度实现收入44.8亿元，同比增长73.8%；归母净利润4.1亿元，同比下降43.2%。

经营分析方面，公司在全球市场份额持续引领，主要得益于积极的产品和市场策略、国内市场的政策支持以及新品类（如洗地机）的快速增长。

2025年上半年毛利率为44.6%，同比下降约9.2个百分点，主要原因包括拓展海外市场导致的产品价格带拓宽、北美关税政策变化带来的成本增加以及毛利率较低的洗地机等新品类收入占比提升。

销售费用率大幅提升，主要是因为公司加大了全球品牌建设和市场推广的投入。

展望未来，预计2025年第三季度将迎来业绩上行周期，主要得益于国内外扫地机行业的高景气、洗地机的放量以及割草机品类的开拓。

预计2025-2027年归母净利润分别为19.5亿元、31.1亿元和40.2亿元，同比分别下降1.3%、增长59.3%和增长29.5%。

目前股价对应的市盈率为25倍、15倍和12倍。

风险提示包括渗透率提升不及预期、下游需求不及预期以及行业竞争格局恶化。

整体来看，分析师对公司在扫地机市场的中长期成长性以及全球市场份额扩张的潜力持乐观态度，维持“买入”评级。