众生药业：华安证券-众生药业-002317-2025年轻装上阵，建议关注创新管线进展-250506

投资标的：众生药业（002317） 推荐理由：公司2024年虽亏损，但2025年一季度表现回暖，创新药管线稳步推进。

RAY1225和ZSP1601等项目进展顺利，未来成长性强，维持“买入”评级。

风险主要来自中成药集采和研发进展不及预期。

- 众生药业2024年收入下降5.5%，净利润亏损3亿元，主要由于多项资产减值。

- 2025年Q1表现回暖，收入略降但净利润同比增长61%。

- 创新药物研发进展顺利，长期成长潜力显著，维持“买入”评级。

- 风险包括中成药集采不及预期及研发进展缓慢。

众生药业（002317）在2024年实现收入24.7亿元，同比下降5.5%；归母净利润为-3亿元，同比下降213.6%；扣非归母净利润为-2.6亿元，同比下降185.4%。

2024年第四季度收入为5.6亿元，同比增长3.7%；归母净利润为-4.5亿元，扣非归母净利润同样为-4.5亿元。

2025年第一季度收入为6.3亿元，同比下降1.1%；归母净利润为0.8亿元，同比增长61%；扣非归母净利润同样为0.8亿元，同比增长8.6%。

2024年亏损主要由于多项减值，计提资产减值损失5.5亿元，主要包括全资子公司先强药业、控股子公司逸舒制药的商誉减值损失2亿元，以及多个研发项目的资产减值损失2亿元。

从收入结构来看，2024年中成药收入为13.2亿元，占比53.9%；化学药收入为9亿元，占比36.8%；原料药及中间体销售收入为3049万元，占主营业务收入的1.3%；中药材及中药饮片销售收入为2亿元，占比8%。

在创新药方面，RAY1225注射液（GLP-1/GIP双靶点）在美国开展的II期临床试验已获得FDA批准，国内的III期临床也获得伦理批件；ZSP1601片（治疗MASH）正在进行IIb期临床试验，参与者入组工作已完成。

根据2024年及2025年第一季度的表现，盈利预测调整为2025-2027年归母净利润分别为3亿元、3.4亿元和3.8亿元。

公司后续创新管线稳步推进，长期成长性突出，维持“买入”评级。

风险提示包括中成药集采放量不及预期、研发进展不及预期以及化学药集采风险。