萤石网络：海通国际-萤石网络-688475-智能入户快速增长，物联网云平台业务占比提升，盈利能力新高-240418

投资标的：萤石网络 推荐理由：公司持续聚焦核心优势，智能家居产品和物联网云平台业务持续增长，盈利能力不断提升，毛利率稳步增长，具有较高的投资潜力和增长空间。

1. 萤石网络23年实现收入48.40亿元，同比增长12.39%，归母净利润5.63亿元，同比增长68.80%，24Q1继续保持增长态势。

2. 智能入户快速增长驱动智能家居产品稳步增长，物联网云平台业务占比提升，公司盈利能力走高。

3. 公司持续进行智能家居产品和物联网云平台服务的研发，预计未来净利润将持续增长，给予“优于大市”评级。

1. 公司23年实现收入48.40亿元，同比增长12.39%，归母净利润5.63亿元，同比增长68.80%。

2. 23Q4实现收入13.32亿元，同比增长13.87%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长41.11%。

3. 24Q1实现收入12.37亿元，同比增长14.61%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长37.38%。

4. 公司23年每10股派现5元，分红率50%。

5. 公司2023年智能家居产品实现收入39.60亿元，同比增长10.09%，其中智能摄像机收入增长3%，智能入户收入增长49%，收入占智能家居产品比例提升至13%。

6. 公司物联网云平台实现收入8.56亿元，同比增长27.79%，云平台收入占比提升至17.69%，其中C端增值服务收入为4.32亿元，B端开发者客户服务收入为4.24亿元。

7. 公司智能家居产品毛利率同比提升6.02pp至35.86%，物联网云平台业务毛利率同比提升3.66pp至76.09%，云平台业务占比提升拉动公司整体毛利率提升6.44pp至42.85%。

8. 23年公司归母净利润率同比提升3.90pp至11.63%，24Q1公司盈利能力提升态势持续，毛利率同比提升1.60pp至42.72%，归母净利润率同比提升1.68pp至10.13%。

9. 预计公司2024-2026年实现归母净利润7.18亿元、9.01亿元、11.01亿元，给予公司24年38倍PE估值，对应目标价48.64元，给予“优于大市”评级。