万安科技：山西证券-万安科技-002590-上半年营收稳健增长，AEBS法规推进公司有望充分受益-250909

投资标的：万安科技（002590） 推荐理由：公司上半年营收稳健增长，液压制动系统和副车架产品表现突出，募投项目顺利推进，海外布局加速。

AEBS法规即将落地，预计将为公司带来利好。

中长期看，技术积累与市场拓展有望形成护城河，业绩持续向上。

- 万安科技上半年营收同比增长14.91%，但归母净利润小幅下降，盈利能力承压。

- 公司液压制动系统和副车架产品表现突出，募投项目顺利推进，海外市场布局加快。

- 随着AEBS法规的推进，公司有望受益，预计未来业绩将稳步增长，给予“增持-A”评级。

万安科技在2025年上半年实现营收21.65亿元，同比增长14.91%；归母净利润为8517.83万元，同比下降2.13%；扣非净利润6764.79万元，同比下降3.56%。

公司气压制动系统营收为6.02亿元，同比小幅下降1.47%；液压制动系统营收5.52亿元，同比增长34.99%；副车架产品营收7.38亿元，同比增长19.72%。

上半年毛利率为16.08%，净利率为4.02%，盈利能力受到下游客户降价影响。

募投项目进展顺利，液压制动系统和副车架产品收入增长显著。

公司正在推进“年产50万套铝合金固定卡钳项目”和“新能源汽车底盘铝合金轻量化建设项目”，预计2025-2026年陆续投产。

上半年外销收入达2.31亿元，同比增长16.37%，公司积极布局海外市场，在墨西哥和摩洛哥设立合资公司。

关于AEBS法规，公司有望充分受益。

2025年5月和6月，相关技术要求及试验方法的起草工作正在进行中。

公司产品涵盖ABS、EBS、AEBS、ESC、EPB等。

投资建议方面，短期内公司业绩有望稳定向上，中长期看公司在智能底盘领域的布局和海外市场拓展将带来新的成长曲线。

预计2025-2027年营收分别为49.82亿元、57.35亿元、66.25亿元；归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易环境不确定性等。