源杰科技：天风证券-源杰科技-688498-半年业绩高增，CW新品和EML有望进一步带动业绩-250913

投资标的：源杰科技（688498） 推荐理由：公司上半年业绩高速增长，营业收入和净利润大幅提升，数据中心业务和新产品推动业绩增长。

预计未来将继续扩展市场，维持“增持”评级，盈利预测上调。

风险主要来自下游需求和市场竞争。

- 源杰科技2025年上半年实现营业收入2.05亿元，同比增长71%，归母净利润4626万元，同比增长330%，业绩大幅增长主要受益于数据中心业务的快速发展和产品结构优化。

- 公司CW70mW激光器和100GEML产品逐步实现大规模交付，未来有望进一步推动业绩增长。

- 公司推出限制性股票激励计划，预计2025-2027年归母净利润将分别达到1.75亿元、3.58亿元和5.68亿元，维持“增持”评级，风险包括下游需求不及预期及价格下行。

源杰科技（688498）在2025年上半年实现了营业收入2.05亿元，同比增长71%；归母净利润为4626万元，同比增长330%。

第二季度单季营业收入为1.21亿元，同比增长101%，环比增长43%；归母净利润为3194万元，同比增长14667%，环比增长123%。

业绩增长主要得益于人工智能等终端应用领域的推动，数据中心业务大幅增加，产品结构得到优化。

在分业务方面，数据中心及其他收入为1.05亿元，同比增长1034%。

CW70mW激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺。

硅光技术在可插拔光模块中的应用逐步提升，尤其是在高速率模块中渗透率加大。

根据LightCounting的报告，光通信芯片组市场预计将在2025至2030年以17%的年复合增长率增长，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元。

电信市场收入为9987万元，同比减少9%，但毛利率提升至30%。

电信市场需求稳定，受到技术迭代影响。

CW100mW激光器和100GEML产品已完成验证，且在CPO和OIO领域均有布局。

公司还推出了25年限制性股票激励计划，涉及63.45万股，占总股本的0.74%，以149.09元/股授予324人。

考核目标包括2025年营业收入不低于4.5亿元，2025-2026年累计收入不低于11.5亿元，2025-2027年不低于21亿元，2025-2028年不低于33.5亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.75亿元、3.58亿元、5.68亿元，调整前的预测为1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元。

公司硅光70mW CW产品继续规模出货，预计下半年100GEML及100mW CW产品将实现收入，维持“增持”评级。

风险提示包括下游投入不及预期、产品价格下行、客户开拓速度不及预期、产品结构及客户构成变化，以及部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。